比特幣(BTC)挖礦股大轉向：Hive(HIVE)、Keel(KEEL) 押注 AI 基礎設施與 HPC 算力新賽道

比特幣(BTC)「挖礦」企業正加速轉向「AI 基礎設施」，重新調整整體業務結構。根據外電報導，近期 Hive Digital Technologies(HIVE) 與 Keel Infrastructure(KEEL) 的一連串決策，被業界視為「挖礦為主」商業模式遭遇成長天花板後的結構性轉型信號。「AI 基礎設施」、「比特幣挖礦」、「高性能運算(HPC)」等關鍵詞，正成為這一波轉型的核心。

根據公司公告，Hive Digital Technologies(HIVE) 於本週三成功發行約 1.15 億美元、零利率的「可轉換公司債」，約合 1,700 億韓元。此次募得資金將主要用於擴張全球數據中心版圖，以及增加 GPU 算力與相關設備配置，進一步強化其「AI 與 HPC 兼容」的基礎設施布局。

評論：以「零利率可轉債」募集大額資金，反映資本市場對 AI 與 HPC 敘事的接受度，亦顯示傳統「單一礦機投資」模式難以支撐未來成長。

Hive Digital Technologies(HIVE) 目前在加拿大、瑞典與巴拉圭營運多座「第三級(Tier 3)數據中心」，並在原有「比特幣挖礦」業務之外，同步承接 AI 計算與高性能運算(HPC) 需求。公司策略重點在於：在不過度稀釋股東持股的前提下，利用「Cap Call（上限看漲期權）結構」控制潛在股本攤薄風險，一邊降低投資人壓力，一邊加快「AI 基礎設施」擴張速度。這種設計也成為礦企在「算力轉型」過程中，兼顧資本市場與擴張腳步的重要工具。

另一方面，Keel Infrastructure(KEEL) 則採取更激進的路線，幾乎完全從「傳統挖礦」抽身。該公司將位於巴拉圭、規模約 70MW 的比特幣挖礦設施，以約 1,300 萬美元（約 192 億韓元）出售，等同實質退出拉丁美洲比特幣挖礦市場。雖然出售價格低於早期預期，但公司明確表示，此次處分資產的關鍵背景是「比特幣挖礦獲利能力惡化」，並將此視為從純挖礦業務轉向「AI 與 HPC 基礎設施營運」的關鍵一步。

Keel Infrastructure(KEEL) 前身為比特幣挖礦公司 Bitfarms，近期才完成品牌更名。現任執行長 Ben Gagnon（本·加尼翁）指出，此次資產出售代表公司「完全退出」拉丁美洲挖礦業務，未來將集中火力於「支撐北美 AI 經濟」的基礎設施建設。他進一步說明，這筆出售所得相當於「提前實現未來 2~3 年預期現金流」，公司計畫將資金重新投入 AI 與高性能運算(HPC) 相關專案，強化「AI 基礎設施」作為新核心收入來源。

評論：Keel 將長期、具不確定性的挖礦現金流，一次性變現並導入 AI 與 HPC，明確表態「不再押注單一比特幣挖礦周期」，而是押注更廣泛的「算力與資料中心需求」長期成長。

在兩家公司幾乎同步發布轉型或資本運作消息後，Hive Digital Technologies(HIVE) 與 Keel Infrastructure(KEEL) 股價雙雙上漲約 7%，市場解讀為：這不只是單純的業務多角化，而是將企業「體質」從「加密貨幣挖礦股」重塑為「AI 基礎設施股」。投資人對「AI 基礎設施」、「HPC 算力出租」、「資料中心營運」等新敘事給出正面反應，顯示資本偏好正逐步由「鏈上產出（比特幣）」轉向「算力與資料中心本身」作為投資標的。

目前，比特幣挖礦產業面臨多重壓力：一方面，全球電力成本攀升，壓縮礦場利潤空間；另一方面，挖礦難度持續上升、區塊補貼「減半」周期不斷重演，使得單位算力的「比特幣產出效率」明顯下降。在此背景下，具備大量電力合約與現成基礎設施的礦企，開始尋求將現有場地、變電設備與冷卻系統，轉為服務「AI 推理與訓練」、「雲端 HPC」、「企業級資料中心托管」等更廣泛的算力需求。

評論：從商業模式觀點來看，礦場與 AI 資料中心的核心資產同樣是「電力 + 優質場地 + 散熱 + 穩定運維」，差異在於使用的硬體類型（ASIC 對比 GPU/CPU）與客戶結構。這使得挖礦公司在硬體汰換時點，天然具備轉型為 AI 基礎設施供應商的優勢。

綜合來看，Hive Digital Technologies(HIVE) 與 Keel Infrastructure(KEEL) 的動作，標誌著比特幣挖礦行業正從「單一幣種產出」邁向「多元算力服務與 AI 基礎設施」的新階段。「AI 基礎設施」、「高性能運算(HPC)」、「資料中心業務」正被越來越多礦企視為下一波成長曲線的關鍵。未來，礦企競爭力的判準，恐怕不再只是「全網算力占比」或「自家礦機效率」，而會逐步轉向「資料處理能力」、「能效管理」、「AI/HPC 客戶結構」與「長期電力合約成本」等指標。

評論：對投資人而言，如何評估一家傳統礦企轉型為「AI 基礎設施」供應商的真實能力——包括資本結構、電價條件、場地選址與技術合作夥伴——將成為未來選股與風險管理的關鍵。