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比特幣(BTC)在 2025 年創下歷史新高後遲遲無法重啟漲勢，市場上對「詞：熊市」再度來臨的聲音明顯升溫。隨著近幾個月跌幅擴大，處於虧損狀態的比特幣(BTC)供應量快速膨脹，「詞：獲利」持有部位則降至數年低點，顯示整體結構偏向疲弱格局。
根據 온체인 분석平台 크립토퀀트（CryptoQuant）驗證作者 다크포스트（Darkfost）最新觀察，比特幣(BTC)市場目前處於「詞：獲利」狀態的供應占比，已大幅滑落至約 59%。儘管比特幣(BTC)價格先前一度反彈至 7萬2000 美元附近，但他認為，從結構面來看，市場依舊展現出「詞：偏空」特徵。
過去歷史數據顯示，比特幣(BTC)處於獲利狀態的供應平均約為 75%。換言之，目前 59% 的水準不僅遠低於歷史均值，也與上一輪熊市尾聲區間相近。這同時意謂，整體流通中的比特幣(BTC)約有一半接近或落入「詞：虧損」區域。
這樣的變化，對市場傳遞出兩層含義：一方面，帳面損失擴大容易打擊「詞：投資情緒」，導致觀望氛圍升溫；另一方面，既然可供獲利了結的籌碼減少，「詞：拋壓」反而可能趨緩。다크포스트指出，若要維持或重啟上升動能，核心仍在於讓更多投資人重新回到「詞：獲利」狀態，否則市場難以形成持續性的多頭趨勢。
他特別將「50%」視為關鍵分水嶺。歷史上多次熊市底部，往往出現在僅有約半數比特幣(BTC)處於獲利區間的階段。當虧損幅度與持續時間達到極端時，「詞：逢低分批買入」的意願往往明顯升強；相反地，若獲利籌碼比重過高，市場便更需要提高「詞：風險管理」比重。就現階段來看，他認為整體情緒更接近「詞：累積部位」而非全面拋售。
在指標層面，部分分析師同樣認為，比特幣(BTC)可能尚未真正觸底。他們援引市場常用的「詞：MVRV Z-Score」（市場價值與實現價值比率）作為論據。該指標以比特幣(BTC)實際買入成本為基準，用來衡量當前價格是否處於「詞：高估」或「詞：低估」區間，是典型的「詞：鏈上」評價工具。
雖然有觀點認為 6 萬美元附近已是本輪熊市低點，但這名分析師反駁稱，MVRV Z-Score 目前仍未跌入慣稱的「綠色區域」——這一帶歷來被視為熊市末段、價格接近真實底部的區間。他據此推估，整體「詞：熊市周期」可能還有約 6 個月的延續空間，比特幣(BTC)不排除再度出現一波「詞：下探」走勢。
綜合來看，無論是獲利持有比例滑落至約 59%，還是 MVRV Z-Score 未正式觸及底部區域，都指向同一個結論：即便短線反彈時有出現，比特幣(BTC)市場的「詞：體質修復」仍未完成。在多項指標重疊發出偏空信號的情況下，接下來一段時間內，市場更有可能進入「詞：高波動、方向不明」的階段，而非乾脆利落的趨勢反轉。
評論：
目前的鏈上數據與歷史熊市尾聲區間高度相似，但仍欠缺「極端恐慌」與資金徹底出清的特徵。對長線投資人而言，這段階段往往是逐步評估「詞：風險／報酬比」與調整布局節奏的關鍵時點，而非追逐短線反彈的最佳時機。
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