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比特幣(BTC)「長期持有者」的*未實現損失*正在快速放大。根據最新*鏈上數據*，這波跌勢雖已讓長線資金承壓，但與過去幾輪熊市真正見底時的「深度虧損區間」相比，目前仍有明顯差距，市場是否已觸底，仍難下定論。
根據*Glassnode*於 近日（當地時間）在 X 平台發布的數據顯示，持幣超過 155 天的比特幣長期持有者（LTH），其「相對未實現損失」指標近期明顯攀升。這一指標用來衡量「被套住的籌碼」相對於整體市值的虧損比例，是觀察長線資金壓力的重要*鏈上指標*之一。
以 30 日移動平均計算，目前比特幣長期持有者的相對未實現損失約為市值的 14%。換言之，約有相當於整體市值 14% 的虧損壓力，正集中在這一批長線投資人身上，已來到 2023 年以來的高點區域。
造成這一現象的原因，主要包括兩個面向。其一，在經歷 2025 年第 4 季度以來的持續回調後，前期於高位進場的籌碼大幅「浮虧」，隨著持有時間拉長，自然被歸類進長期持有者之中。其二，行情震盪時間拉長，過去被稱為「鑽石手」的長線資金，也難免面對更大的心理與資金壓力。*評論*：這反映出當前市場的調整，已不僅是短線投機客的問題，而開始實質影響到長期資金部位。
然而，若從歷史角度來看，現在的壓力水位離「真正的熊市底部」仍有明顯距離。依據 Glassnode 公開的歷史圖表，在前兩輪大型熊市中，長期持有者的相對未實現損失，往往會在「最終底部」階段飆升至接近 70% 的區域。也就是說，當長線資金整體處於遠比現在更深的虧損狀態時，市場才真正完成出清與築底。
目前這一指標僅約 14%，顯示市場雖然已進入較明顯的調整期，但尚未達到過往那種「全面投降」的極端狀態。即便比特幣價格近期一度重新站回約 7 萬 2000 美元水準，*鏈上數據*卻顯示，整體結構距離「完全修復與穩定」仍有一段路。*評論*：對中長線投資人而言，這代表行情仍存在進一步震盪甚至再次回撤的空間，而非已確認進入新一輪單邊多頭。
在市場關注重回升勢頭的同時，資本也在密切追蹤長期持有者未實現損失指標後續的變化速度：是會如以往一樣，出現更深層次的「投降式拋售」與集中出清，還是本輪循環將以相對溫和的調整結束，將成為判斷本輪周期結構的關鍵。未來比特幣(BTC)的價格走勢與*鏈上行為*，將共同決定這個指標是快速降溫、邁向修復，還是再度擴大，推動市場走向更劇烈的波動階段。
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