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根據 Bloomberg 的報導，於 24 日（當地時間），美股迷因股代表「게임스톱(Gamestop, 이하 게임스톱)」正式終結外界對其「比特幣(BTC) 是否拋售」的爭議。公司向美國證券交易委員會（SEC）遞交的 10-K 年度報告中，明確披露共持有「4,710 枚 比特幣(BTC)」，證實市場兩個月以來的「拋壓疑慮」只是誤解。
這場風波源自 1 月份的一筆鏈上大額轉帳紀錄。當時有觀測數據顯示，大量 比特幣(BTC) 從疑似 게임스톱控制的錢包地址移出，市場立即將其解讀為「減持訊號」，引發「公司已在高位套現」的傳聞。但根據 이번 10-K 報告內容，這批資產其實是被轉入「Coinbase Prime」帳戶，作為後續「選擇權（옵션）策略」的 *담보* 使用，並非在市場上直接賣出。
目前，게임스톱共持有 4,710 枚 比特幣(BTC)，其中「4,709 枚」存放於 Coinbase Prime 並設定為「담보」，僅有「1 枚」由公司自行託管。公司運用的核心策略，是透過「커버드 콜（Covered Call，備兌買權）」來強化資產運用效率：也就是在持有現貨 比特幣(BTC) 的前提下，對外「賣出短天期買權」，讓市場在特定價格區間內有權向公司買入 比特幣(BTC)。
具體而言，게임스톱出售的 콜옵션，履約價區間大約落在「10 萬 5,000 美元至 11 萬美元」之間，屬於遠價外水準。這表示只有當 比特幣(BTC) 價格大幅上漲至該區間時，買方才會傾向行使權利。根據文件披露，게임스톱透過這批 콜옵션，已累積約「230 萬美元」的「미실현 수익（未實現收益）」，而與這些 옵션 相關的「부채（負債）」則約為「70 萬美元」水準。
이번 사례에서 회계 처리 방식도 시장 혼선을 키운 주요 요인으로 지적된다。由於「Coinbase Credit」享有對 담보 자산的「재담보권(Rehypothecation)」，也就是可以在特定條件下「再次出借或調度這些 比特幣(BTC)」，依照美國會計準則，게임스톱 必須將相關 比特幣(BTC)「自資產負債表中剔除」，不再以「自持加密資產」列示。取而代之的是，公司在財報中認列約「3 億 6,830 萬美元」規模的「數位資產債權」，反映其對 Coinbase 端的債權性質。
也因為這項會計分類差異，外界對「企業 比特幣(BTC) 持幣排行榜」的解讀出現明顯偏差。根據第三方統計網站的公開數據，게임스톱 在榜單上的名次，曾從「約第 21 名」大幅滑落至「約第 190 名」附近。許多觀察者誤以為 회사 已幾乎清倉持幣。但從 이번 10-K 內容來看，這只是「會計列報方式」改變，而非實際拋售 行為，持幣規模本身並未出現大幅縮減。
本次 전략 전환 的背景，是 比特幣(BTC) 價格自歷史高點回落逾「約 45%」的市場環境。게임스톱 選擇不再只是「單純長期持有」，而是透過「옵션 프리미엄（權利金）」創造額外現金流，在「維持比特幣 多頭敞口」的同時增加「수익화 전략」。在價格盤整與波動加劇的階段，這類 *Covered Call* 策略可視為在放棄部分未來漲幅空間的前提下，換取「當期穩定收益」的工具。
評論
이번 게임스톱 事件，凸顯出企業對「比特幣(BTC) 等數位資產」的運用，正從「被動持有」走向「主動管理與衍生性商品結合」的新階段。當更多上市公司將 比特幣(BTC) 納入資產負債表，市場與監管機構勢必會見到更多類似「옵션、借貸、재담보권」等複合結構被導入財務運作。未來，若相關資訊揭露不夠清楚，「鏈上轉帳」與「會計處理」仍可能被市場誤讀為「拋售」或「減持」。對投資人而言，理解 *커버드 콜* 與「재담보권」等關鍵概念，將成為解讀企業 *比特幣(BTC) 策略* 的核心能力之一。
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