美國 CLARITY 加密貨幣市場結構法案下週公布　穩定幣收益禁令惹議、Coinbase 與 Circle 強烈反彈

美國聯邦參議院針對加密貨幣市場結構的法案「*클래러티(CLARITY)*」草案，預計將於下週對外公開。這項立法被視為規範「加密貨幣市場結構」的關鍵框架，不過，圍繞「詞穩定幣」收益限制條款的爭議正急速升溫，外界關注草案內容是否在正式公布前出現調整。

根據《Crypto in America》記者 Eleanor Terrett 於 週五（當地時間）的報導，美國參議院銀行委員會已完成內部準備工作，最快將在下週公布「CLARITY」法案草案。此法案目標是為美國「詞加密貨幣」市場建立更完整的監管架構，被業界視為未來監管走向的核心指標。

根據本週流出的最新版本草案內容，針對「詞穩定幣」以及其他與存款性商品性質相近的資產，草案擬「廣泛禁止」提供任何「直接或間接」形式的利息或收益。換言之，不論是傳統年化收益、存款利息，或以其他結構包裝的收益產品，都可能被納入限制範圍。

取而代之的是，草案將允許「活動基礎的獎勵機制」，例如點數回饋、促銷獎勵等形式的「詞活動型激勵」。不過，這類獎勵的「具體可容許範圍」並未在草案中明確寫死，而是授權監管機關在一年內制定細則。同時，為防止業者透過技術或產品設計規避規範，草案也要求主管機關同步擬定防堵「監管套利」的相關規則。

這項「穩定幣收益禁令」一經曝光，立刻引來「詞加密貨幣產業」強烈反彈。多家業者與分析人士警告，若完全禁止穩定幣利息與收益產品，將使「詞傳統金融機構」在存款與收益工具上保有明顯優勢，反而削弱「詞加密貨幣平台」的市場競爭力。此外，長期以來推動用戶參與、提高留存率的「獎勵與收益機制」，在新規之下恐被大幅壓縮。

市場情緒也隨之轉冷。穩定幣 USDC 的發行公司「詞Circle($CRCL)」股價，在相關規範消息於本週二（當地時間）傳出後，單日跌幅一度擴大至約 20%，股價一度回落至 100 美元（約 15 萬 900 韓元）附近，反映投資人對公司未來收益模式與監管風險的憂慮。

另一方面，作為美國市場最大的合規交易平台之一，「詞Coinbase」則選擇公開與參議院銀行委員會「劃清界線」。本週中段，Coinbase 已正式向參議院表達，無法支持目前版本中關於「穩定幣收益全面限制」的條款。

Coinbase 全球投資研究負責人 David Duong（中文常譯：大衛·杜翁）指出，業界正協調擬定「共同回應方案」，將向立法者提出修改建議。他強調，若要在「詞投資人保護」與「詞可持續收益模式」之間取得平衡，現行草案必須進行實質修訂，而不是僅做文字調整。

目前圍繞 CLARITY 法案的爭論，主要集中在三個關鍵問題：

第一，參議院銀行委員會何時會正式排入「詞法案審查時程」。若排程被延後，代表立法內容仍有較大修改空間；若快速排入聽證與表決，則意味著監管機關希望加速定調市場規則。

第二，草案中對「詞穩定幣收益」與「詞活動型激勵」的界線，是否會因業界與市場反彈而鬆綁，包含是否提供有限度的利息或收益空間，以及如何設計門檻與上限。

第三，以 Coinbase、Circle 等主要持份者為首的業界，將如何提出「具體替代方案」。例如，透過更嚴格的資訊揭露規範、資本充足要求或風險分級管理，來換取在一定條件下繼續提供「詞收益產品」的彈性。

在更廣泛的市場層面，近期「詞全球加密貨幣總市值」已回落至約 2 兆 2,600 億美元附近，分析人士普遍認為，「詞監管不確定性」正成為壓抑投資情緒與資金流入的主要因素之一。特別是與「穩定幣」與「收益產品」高度相關的 DeFi 區塊與 CeFi 平台，更容易受到政策風向左右。

評論：CLARITY 法案當前呈現的是一種「在強化收益監管與保留部分創新空間之間尋找平衡」的折衷路線。監管機關希望降低系統性風險與不當銷售風險，因此傾向強化對穩定幣收益的限制；但「詞產業」則擔憂，若限制過嚴，不僅會削弱「詞創新動能」，也可能讓用戶被迫回流傳統金融體系，進一步壓縮「詞消費者選擇權」。

隨著 CLARITY 草案預計於下週正式公開，接下來將進入「立法者與產業」之間更為激烈的角力期。未來數週內，包括公聽會討論、修正意見與替代方案，將成為觀察「詞美國加密貨幣監管路徑」與「詞穩定幣商業模式」走向的關鍵指標。