卡爾達諾(ADA)投資人平均虧損擴大至 -43%！MVRV探底＋資金費率轉負，空頭過度擁擠成反彈訊號？

에이다(카르다노)(ADA) 투자자들의 체감 손실이 커지고 있다. 최근 1년 내 매수한 평균 보유자가 약 -43% 수익률 구간에 머무는 가운데, 파생상품 시장에서는 추가 하락에 베팅하는 ‘숏’ 쏠림이 두드러진다. 다만 과거에는 이 두 신호가 동시에 강해질 때 오히려 ‘바닥 신호’로 작동했던 사례가 적지 않았다는 분석이 나온다.

온체인 데이터 업체 산티멘트(Santiment)에 따르면, 에이다의 365일 「MVRV」(시장가치 대비 실현가치) 비율은 -43%까지 하락했다. 이는 지난 1년간 카르다노 네트워크에서 활동한 지갑을 기준으로, 평균적으로 약 43% 손실 상태에 놓여 있음을 뜻한다.

산티멘트는 「MVRV」가 큰 폭의 음(-)의 영역으로 내려갈 때를 이른바 「기회 구간」으로 분류한다. 실제로 2023년과 2024년 말에도 유사한 과매도 국면이 나타난 뒤, 지표가 0에 가까워지는 「평균 회귀」 과정에서 가격 반등이 뒤따른 전례가 있었다. 「MVRV」는 특정 기간 동안의 평균 매매 성과를 보여주는 지표로, 시간이 지나며 0을 향해 되돌아가려는 성격이 있다는 해석이 일반적이다.

이 지표가 극단적으로 낮아졌다는 것은 손실을 견디지 못한 투자자들의 ‘패닉 매도’가 상당 부분 선반영됐을 가능성을 시사한다. 다시 말해, 남은 물량이 장기 보유 성향이 강한 참여자에게 넘어가면서 추가 매도 압력이 약해질 수 있고, 작은 촉매만으로도 반등 여건이 만들어질 수 있다는 논리다.

「評論」다만 「MVRV」는 ‘가격이 반드시 오른다’는 신호가 아니라, 손실이 누적된 시장 구조를 보여주는 지표에 가깝다. 따라서 반등 가능성은 커질 수 있어도 시점과 폭을 단정하긴 어렵다.

파생시장에서도 비관론이 진해지고 있다. 바이낸스에서 집계되는 에이다의 주간 평균 「펀딩비」(funding rate)가 2023년 6월 이후 가장 낮은 수준(가장 음수)으로 내려갔다는 관측이 나온다. 「펀딩비」는 무기한 선물에서 롱·숏 포지션의 쏠림을 나타내며, 값이 깊은 음수로 내려가면 숏이 우세해지면서 숏 포지션이 롱 포지션에 비용을 지불하는 구조가 강해졌다는 의미다. 즉, 파생상품 시장의 베팅이 ‘하락’ 쪽으로 과밀해졌다는 해석이 가능하다.

이처럼 「숏 과밀」이 형성될 경우 역발상 신호로 읽히기도 한다. 가격이 소폭만 반등해도 숏 포지션 청산이 연쇄적으로 발생하는 「숏 스퀴즈」가 나타날 수 있어서다. 숏 투자자들이 되사야 하는 매수가 추가 상승을 만들고, 그 상승이 다시 청산을 부르는 도미노가 전개될 여지가 있다. 물론 시장이 더 밀리면 숏 우위 흐름이 지속될 수도 있지만, 과거 에이다에서는 이 정도의 「펀딩비」 극단값이 관측될 때 추가 급락보다 숏 스퀴즈가 먼저 나타난 경우가 상대적으로 잦았다는 평가도 나온다.

두 지표가 동시에 강하게 겹친 마지막 시점으로는 2023년 중반이 거론된다. 당시 에이다는 0.25달러 부근에서 거래된 뒤, 이후 약 18개월 동안 약 300% 상승 흐름을 보였다는 것이다. 다만 이번에도 같은 결과가 재현된다고 단정하기는 어렵다. 현재 에이다는 9월 고점 대비 약 71% 하락한 상태로 언급되며, 전쟁 리스크, 완강한 인플레이션, 금리 인하 기대 약화 등 거시 변수 부담이 겹치면서 시장 변동성도 커졌다. 여기에 카르다노 생태계가 ‘펀더멘털 재평가’를 정당화할 만큼 뚜렷한 사용량 성장으로 이어지지 못했다는 지적도 있다.

그럼에도 바닥 구간에서 시장을 움직이는 핵심은 펀더멘털보다 「포지셔닝」일 수 있다는 해석이 힘을 얻는다. 평균 보유자 수익률이 -43%까지 내려가고, 파생시장에서 「숏」 쏠림이 수년 내 가장 강해진 현 구도는 다음 방향성이 다수의 예상을 비껴갈 가능성을 키운다는 것이다.

에이다는 화요일 기준 0.26달러에 거래됐고, 주간 기준으로는 약 7% 하락했다. 글 말미에서 투자자들은 「MVRV」와 「펀딩비」의 동반 극단값이 과거 ‘기회 구간’으로 작동했던 전례를 참고하되, 거시 환경과 변동성 확대 국면에서 리스크 관리가 더 중요해졌다는 점을 함께 점검할 필요가 있다.