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比特幣(BTC)長期「囤幣」戰略再度升級。積極累積比特幣的 *Strategy* 宣布，將以 2026 年前達成「持有 100 萬枚 *比特幣(BTC)*」為目標，目前持幣量已接近全網供給的約 3%，未來兩年將成為這套財務布局成敗的關鍵期。
根據公開數據，*Strategy* 目前共持有約 62 萬 8900 枚 *比特幣(BTC)*，粗估市值約 760 億美元。要在 2026 年前達標 100 萬枚，仍需額外買進約 37 萬 1100 枚，按當前價格推算，約需再投入 220 億美元，等同於「每週持續買入約 6158 枚 *比特幣(BTC)*」的節奏，才能勉強跟上進度。
消息顯示，這背後的核心架構來自麥可·塞勒（Michael Saylor）提出的「21/21 計畫」。這套模式將在三年內分兩路籌集約 420 億美元資金：其中 210 億美元透過增發股票取得，另外 210 億美元則藉由可轉換公司債等債券工具籌措。模式看似簡單，卻以「不斷融資—買幣—再融資—再買幣」的閉環方式，源源不絕地為 *比特幣(BTC)* 提供買盤。
實際操作上，*Strategy* 在 2024 年一年內就買進了 23 萬 4509 枚 *比特幣(BTC)*，展現極具侵略性的擴張步調。其整體平均持幣成本約落在 4 萬 9874 美元，不過近期新增持倉的買入價已逼近 8 萬 8000 美元，意味著新的資金正以遠高於歷史成本的價位進場承接。
這套「持續買幣引擎」能運作的關鍵，在於公司股價與其每股淨值（NAV）之間的「溢價（Premium）」。當股價高於公司名義持有 *比特幣(BTC)* 的內含價值時，*Strategy* 就有能力以相對「高估」的股價增資發股，換取更多法幣資金，再反過來買進更多 *比特幣(BTC)*，用較低的實際成本擴大量體。塞勒將這種效應稱為「*比特幣收益率（Bitcoin Yield）*」，最新季度顯示，這項指標約為 20.4%。
在節奏上，*比特幣(BTC)* 採購入場可說是「每週不間斷」。從 2 月初一次性買進 855 枚開始，後續多次單週買入量突破 1000 枚，持續累積倉位。由於這並非散戶行為，而是由單一機構主導的「主動式資產負債表管理」，因此格外引起傳統金融與加密市場的雙重關注。
隨著 2025 年 7 月 *比特幣(BTC)* 一度突破 12 萬 2000 美元，過去外界對這類策略的「過度槓桿」批評聲，逐漸被「機構級資產配置」的說法取代，部分華爾街分析師也開始將其視為一種「高貝塔版的比特幣現貨 ETF」，而非單純的投機操作。
不過，這套模式也存在不可忽視的結構性風險。若未來股價溢價收斂，甚至出現折價交易，公司增發股票將更難以高價籌資，整個「溢價—增資—買幣—再溢價」的正向循環可能戛然而止。此外，一旦進入長週期熊市，固定利息支出的債務負擔將大幅放大，屆時可能被市場反向檢驗財務韌性。
評論：這意味著 *Strategy* 的商業模式，實際上已與 *比特幣(BTC)* 價格深度綁定，某種程度上等同於將公司營運與單一資產的長期表現「押上同一條船」。在價格持續創高時，這種財務槓桿能放大收益；但在劇烈回調或長期盤整階段，市場情緒與流動性逆轉，可能會同樣放大虧損與融資壓力。
值得注意的是，塞勒早在 2013 年曾公開將 *比特幣(BTC)* 評為「一時風潮」，但自 2020 年起態度 180 度轉向，開始以公司資產負債表大規模押注。如今，隨著 2026 年「100 萬枚 *比特幣(BTC)*」目標進入倒數，這場實驗的結果，將不只是檢驗單一企業，也將成為未來「企業是否應把比特幣納入核心財務策略」的重要案例。
若最終成功，*Strategy* 很可能被視為史上最激進、也最成功的企業資本配置範本；但若失敗，這場押注可能會被記錄為傳統公司財務史中，對 *比特幣(BTC)* 最大膽、卻也最具爭議的一次豪賭。
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