比特幣(BTC)、以太幣(ETH)本週合計 26 億美元選擇權到期　Max Pain 顯示市場情緒轉趨保守

比特幣(BTC)與以太幣(ETH)「選擇權」將在 3 月 6 日（當地時間，週五）迎來集中「到期」時點，衍生品市場再度聚焦「*맥스 페인(max pain)*」價位。不過，本次到期的名目價值約 22 億美元（約 3 兆 2738 億韓元），相較上週規模明顯縮小，市場普遍認為對「現貨」價格的直接衝擊「有限」。

根據衍生品數據平台 *코인글래스(Coinglass)* 統計，本週到期的比特幣(BTC)「選擇權」合約約 3 萬 1700 份。*풋/콜 비율（Put/Call Ratio）* 來到 1.7，顯示「*풋(看跌)*」部位多於「*콜(看漲)*」。市場被解讀為，投資人近期並未激進追價，而是透過布局「回調風險」來建立防禦性「部位」，反映整體情緒偏向謹慎。「*맥스 페인 가격（Max Pain 價格）*」預估落在 6 萬 9000 美元，略低於現貨水準，意味著若價格在該區間附近結算，將有相當比例的「看漲 콜」處於「*價外(out of the money)*」狀態，難以獲利。

「*未平倉量(Open Interest, OI)*」的分布也顯示出市場偏好。以主力選擇權交易所 *데리비트(Deribit)* 為例，比特幣(BTC)「選擇權」未平倉量在 6 萬美元行使價附近堆積最為集中，全體合約結構仍呈現「看空」倉位占優。整體交易所的比特幣(BTC) 選擇權 OI 自本月以來維持增長，已推升至約 417 億美元。雖然「現貨」價格出現反彈，但從選擇權結構來看，投資人傾向透過「*콜 매도（賣出看漲）*」的方式，鎖定「波動率」溢價收益，反映出「逢高了結」與「變現波動」的交易策略佔主導。

衍生品分析機構 *그릭스 라이브(Greeks Live)* 指出，比特幣(BTC) 在近期反彈後，已相對穩固地站上「7 萬美元」這一道「*心理關卡*」，並不排除下一步挑戰 7 萬 5000 美元壓力區間。不過該機構同時強調，過去兩日選擇權市場由「콜 매도」交易明顯主導，「價格雖然上行，但動能指標開始鈍化」，顯示在現貨表現強勢的同時，部分資金已選擇「*風險對沖(hedge)*」或提前鎖定權利金收益。換言之，即便價格短線拉升，市場在上方壓力帶仍維持保守布局。

同一交易日內，以太幣(ETH) 選擇權也將迎來大規模「到期」。本次以太幣(ETH) 到期合約約 18 萬 4000 份，名目價值約 3.8 億美元（約 5654 億韓元）。*맥스 페인* 價位約落在 1950 美元，而 풋/콜 비율 為 0.85，相較比特幣(BTC) 呈現更偏向「콜（看漲）」的結構。全體交易所的以太幣(ETH) 選擇權未平倉總額約 75 億美元。綜合來看，今週比特幣(BTC) 與以太幣(ETH) 的加密貨幣「選擇權」到期名目價值合計約 26 億美元（約 3 兆 8689 億韓元），在歷史水準中屬於中等偏上的規模。

「現貨」市場在本週週初一度迎來「喘息」。自週初以來，整體加密貨幣總市值約增加 1500 億美元，價格出現明顯反彈，不過到了週五，買盤熱度再次降溫。整體加密貨幣市值較前一日回落 1.2%，約 2 兆 4900 億美元，持續在過去一個月反覆震盪的「箱型區間」上緣附近徘徊。

比特幣(BTC) 在週四一度觸及 4 週高點 7 萬 4000 美元，但隨即於壓力帶受阻出現回落，撰稿時間於 7 萬 300 美元附近交投。自上週末「伊朗戰爭風險」升溫後，比特幣(BTC) 波動率明顯放大，然而最終價格不僅收復跌幅，還出現強勢反彈，部分市場觀點認為，這驗證了「逢利空買入」的資金實力。不過，在本週選擇權到期前後，「7 萬美元支撐」與「7 萬 5000 美元壓力」之間，短線走勢仍存在「方向不明」的拉鋸風險。

以太幣(ETH) 則在 2200 美元附近面臨明顯阻力，之後於週五亞洲盤早段回落約 2%，一度下探至 2065 美元附近。主流「山寨幣(Altcoin)」整體多維持「盤整」格局，本週以來並未與比特幣(BTC)、以太幣(ETH) 形成明確的「同步上漲」走勢，顯示資金仍高度集中在市值前兩大資產，而對風險較高的標的保持觀望。

市場多數觀點認為，本次「選擇權」到期本身，難以成為撼動現貨趨勢的「單一事件性」變數。不過，從 풋/콜 비율、*맥스 페인*、未平倉量等指標所呈現的「*部位重心*」來看，整體情緒依然偏向保守，風險偏好尚未全面回歸。「評論」若週初帶動的情緒修復能在到期後延續，市場或有機會向上挑戰更高區間；但若「콜 매도」與上方風險對沖的結構持續強勢，現貨價格在高位的「壓力帶」可能進一步加厚，讓多頭在短線內面臨更明顯的上攻阻力。