比特幣(BTC)現貨ETF單日淨流出逾2億美元、跌破6.3萬：分析師稱「ETF太成功」讓BTC更像科技高貝塔部位

比特幣(BTC)現貨ETF資金持續流出，讓市場短線維持偏弱走勢。不過有分析指出，這不代表比特幣(BTC)的長期投資邏輯失效，反而可能是籌碼正在經歷一輪「詞」正化「詞」：短期資金撤退後，更長線、持有更久的機構資金，未來可能逐步成為市場主導力量。

根據 EMJ資本創辦人艾瑞克・傑克森（Eric Jackson）於 24 日（當地時間）在 X（前推特）的貼文，他認為「比特幣(BTC)不是作為資產失敗，而是作為ETF成功了，而這正是問題所在」。他解釋，由於ETF結構與機構配置方式影響，目前比特幣(BTC)在不少機構投資組合中，較像「詞」高貝塔科技股部位「詞」來交易，而非典型「詞」價值儲存「詞」資產，因此更容易隨風險資產情緒起落而波動。

傑克森進一步指出，近期比特幣(BTC)價格與貝萊德所管理的 iShares 擴展科技—軟體產業ETF(IGV)呈現更高程度的同步性。值得注意的是，貝萊德同時也是全球規模最大的比特幣(BTC)現貨ETF之一 iShares 比特幣信託(IBIT) 的管理機構。他表示，當 IGV 回檔時，比特幣(BTC)往往也一起走弱，顯示它在資金行為上更像「換了標誌的科技高波動部位」，而不是以「價值儲存」的方式運行。

美國比特幣(BTC)現貨ETF的「詞」淨流出「詞」狀況，也正在放大這樣的弱勢結構。傑克森認為，ETF供需變化強化了自 2025 年 10 月以來的偏空轉折。依英國投資機構 Farside Investors 統計，23 日（當地時間）美國比特幣(BTC)現貨ETF單日出現超過 2 億美元（約新台幣 63 億元）的淨流出。同日依 TradingView 數據，比特幣(BTC)跌破 63,000 美元，回測近期香港初出現的階段低檔區間，市場壓力明顯升溫。

在此背景下，市場對「宏觀底部」的推估也開始下修，有觀點將目標區放在 50,000 美元附近（約新台幣 162 萬元）。這代表投資人正重新調整對風險資產估值與資金成本的假設，並等待更明確的流動性回暖訊號。

傑克森把本輪與 2021 年的差異，歸納為「邊際買家」的更替：這次機構資金成為重要推動者，但散戶資金更偏向科技股，同時黃金創高之際，比特幣(BTC)反而相對被冷落。他強調，這種結構不一定是永久改變，而可能是階段性的供需重分配；當賣壓消化、資金屬性再度轉向時，市場角色仍可能重新洗牌。

他點出兩個關鍵觀察指標。第一，是 IGV 的賣壓是否逐步減弱；第二，是交易所內「詞」穩定幣供給「詞」是否回升。由於穩定幣流動性常被視為風險資產加碼的前置條件，一旦回流，市場通常會將其解讀為多頭重新啟動的潛在「點火器」。

傑克森並用歷史循環說明「誰在賣」的重要性。他認為每一輪行情都會淘汰「弱手」並引入更長線的資本：2017 年是散戶在 20,000 美元附近出場；2021 年是基金在 69,000 美元附近獲利了結；而 2025 年，則輪到「詞」ETF配置者「詞」在 63,000 美元附近賣出。

評論：這樣的觀點把焦點放在持幣者結構，而非單純用價格漲跌判斷基本面是否崩壞，對理解ETF時代的比特幣(BTC)特性確實更有解釋力。

至於下一階段可能接手的買盤，他看好更長周期的機構資金，包括「詞」國主基金「詞」、企業財務部資金與「詞」退休基金「詞」。他形容這類資金具備三個特徵：不以季度績效進行頻繁再平衡、與 IGV 的相關性可能更低、投資視角更偏向數十年持有。若這類資金逐步成形，比特幣(BTC)的需求底座可能從短線配置轉向更穩定的長線配置，進一步改變波動來源與市場敘事。

整體而言，短期的核心仍繞著兩條主線：比特幣(BTC)因ETF而出現的「科技部位化」何時降溫，以及穩定幣流動性能否回升。即便波動可能加劇，但若市場正處於「詞」持有人更替「詞」的過程，比特幣(BTC)後續走勢將不只取決於價格本身，更取決於「誰」在買、「如何」持有，以及資金是否願意把比特幣(BTC)重新視為長期配置資產。

（關鍵詞：比特幣(BTC)、現貨ETF、淨流出、貝萊德、IGV、IBIT、穩定幣、長期資金）