嘉楠科技加碼比特幣(BTC)自營挖礦：3,975萬美元收購德州ABC專案49%股權，搶進低電價ERCOT與需求反應(DR)佈局AI/HPC

比特幣(BTC)礦機製造商嘉楠科技(Canaan)加碼布局美國德州礦場資產，透過收購既有項目股權來提高「自營挖礦」占比。公司希望藉由掌握低電價的發電與電力資產，強化長期營運效率與後續擴張彈性，並在挖礦產業利潤受壓的環境下，為未來面向「AI」與高效能運算(HPC)資料中心需求預留更多選項。

根據嘉楠科技的公告，於 24 日（當地時間）公司以 3,975 萬美元收購賽佛礦業(Cipher Mining)持有的德州三個挖礦項目 49%股權。標的為 Alborz LLC、Bear LLC、Chief Mountain LLC，三者合稱「ABC 專案」。交易完成後，嘉楠科技持股 49%，再生能源基礎設施公司 WindHQ 維持 51%股權不變。嘉楠科技董事長兼執行長張楠賡(Nangeng Zhang)表示，透過提高對德州高品質、低成本電力資產的曝險，公司得以把自家技術與關鍵基礎設施結合，推動長期「效率」與「規模化」成長。

就營運現況來看，ABC 專案的三座設施已在運轉中，合計受電容量約 120 兆瓦(MW)，算力約 4.4EH/s。除股權外，嘉楠科技也向賽佛礦業一併買下 6,840 台 Avalon A15Pro 礦機。這批設備原先部署於賽佛的「Black Pearl」場址，但外電指出，該場址目前正轉型為「AI」與「HPC」資料中心，反映礦場基礎設施被重新定位的產業趨勢正在加速。

本次交易資金安排並非以現金支付，而是以發行新股方式完成。嘉楠科技發行 806,439,900 股 A 類普通股，對應 53,762,660 份美國存託憑證(ADS)，發行價為每份 ADS 0.7394 美元，並附帶 6 個月鎖定期。公司亦把「電力成本」視為 ABC 專案核心競爭力，指出相關站點享有每度電(kWh)低於 0.03 美元的用電條件，並結合風力發電與德州電網營運機構 ERCOT 市場內的需求反應(DR)機制。張楠賡強調，ABC 專案具備業界領先的電價優勢，可為後續成長提供穩固底盤。

不過，市場短線反應偏保守；外電報導顯示，嘉楠科技股價在消息公布當日下跌 5.7%。評論：以「股票發行」取代現金支出可以降低資金壓力，但也容易引發投資人對「稀釋」與投資回收期的疑慮；短期股價波動並不意外，後續仍需用發電成本優勢與穩定產出來驗證收購效益。

拉長時間軸觀察，嘉楠科技的動作也與整體比特幣(BTC)挖礦業正在出現的結構性轉向一致：面對挖礦難度上升、hashprice 走弱導致利潤被壓縮，更多礦商開始把「電力、土地與機房」視為可跨用途的資產，嘗試將部分產能切向「AI」與雲端資料中心，以分散單一挖礦週期風險。市場上已有多家企業採取類似策略，例如 MARA Holdings 透過收購法國基礎設施公司 Exaion 股權佈局 AI 服務；Hive、Hut 8、TeraWulf、Iren 等也持續推進礦場與電力容量改造為資料中心的計畫，部分業者甚至被視為接近「全面轉型」。

嘉楠科技也提到，本次收購與其希望在資料中心用電需求上升之際，透過需求反應等機制協助降低電網負擔、提升穩定性的規劃相呼應。評論：在 ERCOT 這類電力市場中，具備低電價與 DR 能力的據點，不僅能在挖礦低迷期改善成本結構，也可能在 AI/HPC 需求增溫時提供更高價值的「選擇權」，使資產用途更具彈性。

營運數據方面，嘉楠科技指出其 2025 年第四季營收達 1.963 億美元，年增 121.1%，主要受硬體出貨與挖礦表現改善帶動；其中挖礦收入 3,040 萬美元、年增 98.5%，公司持有比特幣(BTC)數量提升至 1,750 枚。算力出貨達 14.6EH/s 創新高，裝機算力也擴大至 9.91EH/s。整體而言，嘉楠科技以德州低電價資產與「自營挖礦」為核心的布局更加明確，而「AI」與資料中心轉型的產業趨勢，仍將是後續評估其資產價值與成長路徑的關鍵變數。

（關鍵詞： 「比特幣(BTC)」 「自營挖礦」 「德州」 「低電價」 「ERCOT」 「需求反應(DR)」 「AI」 「HPC」）