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롤업 특化 레イヤ1 專案「* 에스프레소(Espresso) *」正式發行原生代幣「* 에스프레소(ESP) *」，以約 2 億 7,500 萬美元（約 3,980 億韓元）的初始估值登場。雖然 * 首次掛牌價 * 表現尚稱平穩，但透過事前 * 代幣銷售 * 進場的多數投資人，卻在上市瞬間就落入 * 評價損失 * 狀態。
根據業界消息，於 12 日（當地時間），* 에스프레소(Espresso) * 將 * 에스프레소(ESP) * 於多家交易平台同步上架，並同時啟動 * 代幣空投 * 與流通。依 CoinGecko 數據，* ESP * 在 0.072 美元（約 100 韓元）附近開出，隨後一度上行至約 0.083 美元（約 120 韓元）。上線後 7 小時內的 * 累計成交額 * 約達 1 億 1,500 萬美元（約 1,664 億韓元），顯示市場對 * 新型 롤업 基礎設施 * 仍具明顯關注度。
* 에스프레소(Espresso) * 的核心定位，是為多樣化的 * 롤업 * 與 * 應用鏈(appchain) *，提供高效能的「* 基礎層(Base Layer) *」服務。也就是說，它並非讓單一 L1 直接承載各種去中心化應用，而是讓不同 * 롤업 * 與鏈在 * 에스프레소 * 之上運行。項目團隊特別將「* 最終性(finality) *」、「* 資料可用性(Data Availability, DA) *」與「* 即時互通性 *」列為主打功能，強調透過該架構，* 롤업 * 可以同時兼顧 * 擴展性 *、* 安全性 * 與 * 跨鏈連結 *。
此次 * ESP * 發行同時，也是網路正式轉向 * 權益證明(Proof of Stake, PoS) * 的關鍵節點。專案方在代幣生成時，將 * 總供給量 * 的 10% 分配給超過 100 萬個錢包地址作為 * 空投 *，並宣稱希望藉此加速 * 社群分散化 *。不過，這批持幣者是否會長期參與 * 網路安全 * 與 * 治理投票 *，仍有待後續觀察與驗證。
* 評論 *：從結構來看，* ESP * 以 PoS 轉換與空投鋪墊「社群廣泛持有」敘事，但若沒有足夠的 * 鏈上使用案例 * 與 * 實際 수수료捕獲機制 *，空投多半只會在短期內放大拋壓，而非真正穩固網路。
問題焦點則落在 * 런치패드(Launchpad) * 投資人身上。* 에스프레소(Espresso) * 於 2025 年 7 月透過 * 카이토(Kaito) 런치패드 * 出售約佔 * 總供給 * 1% 的代幣，當時給出的 * 專案估值 * 約為 4 億美元（約 5,790 億韓元）。然而，本次實際上市後的 * 流通市值 * 約 2 億 7,500 萬美元（約 3,980 億韓元），等同於較 * 런치패드 價格 * 打了約 69 折，跌幅約 31%。
更雪上加霜的是，* 事前投資人 * 還必須承受長達 2 年的 * 베스팅(解鎖期) *。對以 * 短線套利 * 為目標的參與者而言，上市當下就面臨超過 30% 的 * 帳面虧損 *，卻又因 * 解鎖機制 * 受限而難以出場，整體 * 流動性風險 * 隨之放大。這種「* 上市即套牢 *」的狀況，與近期 * 代幣銷售市場 * 普遍出現的「* 上市後收益惡化 *」趨勢高度一致。
* 에스프레소(ESP) * 也讓所謂「* 언더워터(Underwater) 토큰 세일 *」案例再添一筆，即 * 上市價格 * 低於 * 事前銷售價格 * 的情況。多家報導指出，近期包括 * 인피넥스(Infinex) *、* 앱젝트(Aztec) * 等項目亦出現類似走勢，使得不少參與 * 런치패드 * 與 * ICO * 的投資人，在代幣掛牌當下就直接進入 * 損失區間 *。
對專案方而言，若在 * 私募 * 或 * 公募 * 階段以過高 * 估值 * 完成融資，而上市時又無法吸引足夠 * 二級市場買盤 *，就容易形成 * 融資估值 * 與 * 市場定價 * 的巨大落差。特別是在 * 長期베스팅 *、* 大量鎖倉代幣 * 排隊待解鎖的結構下，* 供給壓力 * 會在中長期持續堆疊，成為 * 代幣價格 * 的明顯上行阻力。就 * 에스프레소(ESP) * 而言，後續的 * 全面代幣經濟模型 * 與 * 解鎖時間表 *，恐將成為驅動 * 價格波動性 * 的核心變數之一。
在市場競局方面，* 에스프레소(Espresso) * 身為提供 * 롤업 * 與 * 앱체인 * 基礎設施的「* Base Layer *」，等同正式加入 * Layer2 * 與 * 模組化區塊鏈 * 已趨近飽和的競爭版圖。既然選擇以 * 資料可用性 * 與 * 互通性 * 作為主打賣點，未來能否實際吸引到 * 主流 롤업 * 項目或高成長 * 新興 앱체인 * 進駐，將直接影響 * 에스프레소(ESP) * 的 * 基本面評價 * 與長期 * 代幣需求 *。
從短期 * 供需結構 * 來看，目前由 * 空投 * 釋出的流通量，加上 * 初期投資人 * 預期解鎖籌碼，無疑對 * 代幣價格 * 形成壓力。若未來 * PoS 網路 * 運行穩定，且有更多 * 롤업 *、* 앱체인 * 選擇將 * 에스프레소(Espresso) * 作為核心基礎層，* ESP * 的價值敘事與收入捕獲模式仍有重估空間。然而，近期 * 인피넥스(Infinex) *、* 앱젝트(Aztec) *、* 에스프레소(Espresso) * 等一連串「* 언더워터 上市 *」案例，已對整體 * 토큰 세일 市場 * 的 * 信任度 * 釋出明確警訊。
* 評論 *：對投資人而言，「* 以公募價為參考的保證收益 *」正在快速失效，* 런치패드 * 與 * ICO * 更像是提前承擔 * 估值風險 * 的「高槓桿募資工具」。在當前環境下，* 代幣盈利模型 *、* 解鎖節奏 * 與 * 二級市場承接力 * 的實際情況，比任何「話題敘事」都更加關鍵。
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