帕爾：美資金緊縮非加密市場崩潰主因 看好比特幣(BTC)2026年迎牛市

以下是針對原始韓文文章所撰寫的繁體中文重製新聞稿，遵循加密貨幣專業新聞撰寫指引：

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近期包括比特幣(BTC)在內的全球加密貨幣市場大幅下跌，市值蒸發約 2,500 億美元。針對這波跌勢，市場觀察指出，源頭並非來自加密貨幣本身，而是與美國資金流動性短缺有關。

根據金融研究機構 Global Macro Investor 創辦人拉烏爾·帕爾（Raoul Pal）的觀點，這次市場修正主要是「整體市場流動性壓力」所導致。他表示，雖然市場上出現「比特幣與加密貨幣結束」的悲觀言論，但這種說法並不準確。

帕爾指出，與加密貨幣一起下跌的還有美國軟體類股，特別是 SaaS（軟體即服務）企業，顯示兩類資產的共通點都是高度依賴「未來成長預期」與「利率敏感性」。「當這類資產在相同環境下同步下跌時，代表導火線主要是流動性緊縮，而非特定市場風險」，帕爾補充。

根據他的分析，近期市場資金偏好轉向較為穩健的資產，如黃金，稀釋了流向風險資產（如比特幣與 SaaS 股票）的資金動能。金價攀升期間，這些具高度波動性的資產更容易受到資金抽離的衝擊。

研究數據也顯示，比特幣和 UBS SaaS 指數表現具有高度關聯性，反映兩者均對美國資金流動性變化敏感。評論：這類資產的高關聯性使得投資者在佈局上需特別留意總體經濟政策的微幅調整。

此外，美國政府面臨債務上限與預算協商僵局，加上國庫帳戶（TGA）重建與逆回購機制（RRP）的資金逐漸枯竭，也加劇了當前的資金緊繃局面。帕爾指出，之前 RRP 可緩衝國債發行造成的資金緊縮，但隨著 2024 年度 RRP 幾乎耗盡，國庫發債帶來的流動性吸收效應將更為顯著。

針對市場對川普總統新任命的聯準會主席人選——凱文·沃許（Kevin Warsh）可能傾向「鷹派政策」的擔憂，帕爾持反對觀點。他認為，「沃許將復刻葛林斯潘時代的操作方向，亦即採行降息，同時透過大型銀行釋放市場流動性」。評論：此舉若成真，將為加密貨幣市場重拾漲勢提供政策支持。

帕爾強調，隨著流動性枯竭現象可望進入尾聲，他對未來市場保持樂觀，並預估 2026 年將迎來一波強勁的「加密貨幣牛市」。他表示：「市場結構與政策周期如今更為明確，加上川普－貝森特－沃許的經濟組合，有助加速流動性回補，將重新點燃成長資產的表現。」

對於關注比特幣與加密資產的投資者而言，這波回調或許並非「危機」，而是流動性循環週期中的「消化階段」。在長線趨勢未變的前提下，這次修正可能反而提供佈局機會。

資料來源：The Block，24 日（當地時間）