Messari：2025 年 DePIN 市場規模可達 100 億美元，代幣價格未能反映真實營收

根據加密貨幣市場研究機構 Messari 於 24 日（當地時間）發布的《2025 DePIN 報告》，去中心化實體基礎設施網路（DePIN）領域正在脫離投機性實驗階段，正式邁入成長軌道。報告指出，DePIN 領域逐漸擴大其市場地位，並已開始產生實際收入。然而，儘管市場營收持續上升，其代幣表現卻未同步反映，顯示出「收穫與價值」間的明顯落差。

Messari 估計，2025 年 DePIN 整體市場規模將達到 100 億美元（約新台幣 3,240 億元），其中鏈上年收入約為 7,200 萬美元（約新台幣 23.3 億元）。研究團隊強調，這代表 DePIN 不再只是技術性實驗，而逐漸轉變為具備可持續收益的營運實體。報告中指出：「DePIN 現已進化為具有實質收益的基礎設施業務，部分專案甚至在市場低迷期間，仍展現出比去中心化金融（DeFi）與第一層區塊鏈（Layer 1）更穩定與優越的表現。」

然而，報告進一步揭示，即便營收增長顯著，但大多數 DePIN 專案的代幣價格於 2025 年仍處於下行趨勢，突顯出市場對代幣價值尚未全面反映其營運成果。多數 DePIN 專案的估值，目前約落在年收入的 10–25 倍，相較於 2021 年牛市時動輒超過年收入 1,000 倍的瘋狂市值，現在的估值更趨合理與保守。

在細分領域方面，DePIN 市場可被拆分為計算（Compute）、頻寬（Bandwidth）與能源（Energy）三大類別，而這三個類別所面對的競爭結構也各不相同。計算領域目前有超過 50 個專案競爭，進入門檻相對較低，產品高度同質化。相較之下，頻寬類別因技術門檻與擴展性挑戰，使得新進者難以仿效，在競爭上佔據優勢。而能源領域則需較高初期資本投入，但也通常具備穩定的獲利模型，有助於中長期發展。

為因應不同的成長挑戰，Messari 點出了三大策略路徑：第一，透過去中心化金融（DeFi）擴展出的「基礎建設金融」（InfraFi）籌資方式；第二，採取小成本、快速迴本的輕量化營運模式；第三，於市場熱絡時吸引短期投機資本進行擴展。

其中 InfraFi 模式引人注目，這種模式擬將 DeFi 所提供的流動性運用於真實資產籌資，例如透過穩定幣資產池提供資金支援基礎設施建設。現階段全球穩定幣市值約 1,750 億美元（約新台幣 5.67 兆元），潛藏可觀潛力。然而，Messari 也提醒這類模式仍處於初期，並可能面臨包括信用風險、落地時機與法規監管等挑戰。

即使 DePIN 相關代幣在公開市場上表現不佳，風險投資資金依然持續湧入。據報導指出，單在 2025 年，DePIN 領域的新創公司已於種子輪與 A 輪融資階段共籌得約 10 億美元（約新台幣 324 億元）。這表明機構投資人正以前瞻性視野評估這一新興領域，並選擇「領先市場」部署資金。

評論：DePIN 用戶基礎與真實收入已形成初步市場護城河，儘管代幣價格仍未被看好，也側面突顯投機與基本面之間仍存在明顯錯位。

隨著更多在頻寬、能源與運算等領域的 DePIN 專案開始產生穩定現金流，有觀點認為，去中心化基礎設施可能成為鏈上技術與現實基礎建設之間的關鍵橋梁。尤其當其與 token 經濟結合並納入正式監管體系後，將可能孕育出一種全新的資產類別——「代幣化基礎設施」。

總體來看，DePIN 雖仍屬相對新穎概念，但產業逐漸轉向由實用性驅動的階段。未來若配合現實應用以及監管清晰度同步提升，機構投資人更廣泛的進場可能只是時間問題。