Bitwise：加密貨幣市場陷結構性寒冬　比特幣(BTC)估已跌 39%

根據 Bitwise 資產管理公司首席投資長 Matt Hougan 的分析，加密貨幣市場自 2025 年 1 月起，已正式進入新一輪「加密寒冬」，並呈現與 2018 年及 2022 年相似的長期下行格局。然而，他也指出，儘管市場處於低迷狀態，但復甦時機或許比預期更接近。

根據 Bitwise 於 24 日（當地時間）公布的最新報告《加密寒冬的深度（The Depths of Crypto Winter）》，Hougan 表示，雖然近期有多則利好消息發布，但市場仍缺乏明顯反彈。他強調：「只靠利多消息無法重振市場」，必須透過「情緒消耗」與「心理修復」來促成根本性的結構性反彈。

報告指出，自 2025 年 10 月創下歷史新高以來，比特幣（BTC）價格已下跌約 39%、以太幣（ETH）跌幅更達 53%，其他多數加密資產跌幅甚至更深，顯示本輪走勢不只是價格回調，更像是全面性的「結構性衰退」。

然而，Hougan 認為，機構資金的參與對市場造成一定程度的緩衝。他指出，根據 Bitwise 10 大型加密資產指數的資金流動數據顯示，機構透過上場交易基金（ETF）和數位資產國庫機制（Digital Asset Treasury，簡稱 DAT），推動比特幣、以太幣與瑞波幣（XRP）跌幅維持在 10% 至 20% 區間，顯著小於其他幣種。

相對地，小型幣種則未受到類似支撐。例如 Solana（SOL）、萊特幣（LTC）、Chainlink（LINK）的跌幅落在 37% 至 46%；而 Cardano（ADA）、Ava Labs 推出的 Avalanche（AVAX）、Sui、Polkadot（DOT）更劇烈下跌了 62% 至 75%。Hougan 指出，這些代幣大多由散戶主導買盤，因此受傷最為嚴重。

機構資金流入規模也備受矚目。Hougan 指出，自 2025 年起約有 74.4 萬枚比特幣由 ETF 與 DAT 吸納，相當於約 750 億美元（折合新台幣約 108 兆 8,250 億元）。他估計，若非這筆龐大買盤支撐，比特幣跌幅恐達 60%。

此外，Hougan 也提到數個正面因子，包括具比特幣友好立場的凱文·沃許（Kevin Warsh）出任美國聯準會（Fed）新任主席、金融機構大舉招聘加密相關人才，以及傳統資本市場對加密資產的採用持續增溫，這些訊號均顯示市場逐步醞釀轉折機會。

從市值變化也可看出本輪市場壓力：根據市場資料平台 CompaniesMarketCap 的統計，比特幣在 2025 年 7 月市值曾達 2.35 兆美元（約新台幣 3,411 兆元），但截至 2026 年 2 月 1 日，已跌至 1.56 兆美元（約新台幣 2,264 兆元），由全球資產排名第六滑落至第十三。

對於未來展望，Hougan 表示：「市場總是在絕望中觸底，而非在期待中反轉。」他指出，這場寒冬已經持續超過一年，因此「春天不會太遠」，對於市場將出現強勁反彈抱持謹慎樂觀態度。

評論：本輪下跌主要源於市場結構性因素與投資者信心疲弱的雙重夾擊。然而，從 ETF 認購、機構持續布局等跡象來看，加密市場的基礎建設與參與者已明顯升級。若情緒修復加速，配合政策及技術發展，市場有望走出寒冬，再現反彈行情。