亞瑟·海斯：無限期合約將取代 CME 傳統期貨，重塑加密衍生品市場

根據〈THE BLOCK〉於 24 日（當地時間）報導，BitMEX 聯合創辦人亞瑟·海斯（Arthur Hayes）近日撰文指出，「無限期合約（perpetual futures）」將會動搖傳統股市根基，甚至可能徹底改變金融基礎設施。他認為，這種源自加密貨幣市場的金融創新遠優於現有的期貨架構，尤其是芝加哥商業交易所（CME）等傳統衍生品平台所提供的商品。

海斯在文章中強調，「無限期合約」將成為未來金融市場的核心商品。在他看來，未來數年間，這類以股票指數為基礎的交易機制，將可取代目前 CME 採用的傳統期貨模式，甚至可能讓股價的發現機制轉移至以區塊鏈為基礎的加密平台。

目前被廣泛使用的「加密無限期合約」具有幾項關鍵特色：不設到期日、可提供高槓桿操作、全天候 24 小時交易與高度流動性。除此之外，它還結合了「社會化損失（Socialized Loss）」與保險基金的概念，海斯認為，這項設計可望同時滿足散戶投資人對「高槓桿」與「風險控管」的需求。

海斯舉出一項具體案例：去中心化協議平台 Hyperliquid 推出的「HIP-3」 模型早已將無限期合約推展至股票市場領域。目前該平台已發行以 XYZ 公司為標的、追蹤那斯達克 100 指數的無限期合約產品，每日交易量高達 1 億美元。海斯認為，這種發展搭配政策鬆綁，有可能迅速取代傳統金融市場的地位。

更值得注意的是，傳統金融機構也開始正面回應這股趨勢。美國芝加哥期權交易所（CBOE）與新加坡交易所（SGX）已計劃在 2025 年底前推出自家的無限期合約產品。對於這些轉向，海斯以「適應或淘汰（adapt or die）」形容。他指出，若傳統機構不積極突破在規範、槓桿限制與交易時間方面的瓶頸，其市場流動性與影響力恐難以避免地流向去中心化平台。

在這波變革背後，海斯特別指出美國監管態度的轉變是一大關鍵。他表示，自 FTX 倒閉、以及他本人與商品期貨交易委員會（CFTC）間的法律糾紛以來，一度緊縮的監管氛圍已因 2025 年川普總統政府的「親加密貨幣」政策而大幅改觀。這不僅激發創新產品試營運的可能，也促使包括新加坡在內的其他監管機構加速推動無限期合約的框架。

展望未來，海斯並預測，S&P 500 與那斯達克 100 為基礎的最大交易量衍生品，將不再於 CME 發生，而將轉移至加密交易所。他指出，傳統清算機制普遍受限於高額保證金、有限槓桿與受限營運時間，這將成為其被新式產品超越的瓶頸。相較之下，擁有 24 小時市場、低抵押需求與高效率的無限期合約，更能贏得市場青睞。

從鏈上數據來看，海斯本人在近期市場下跌情境中已陸續平倉多項加密貨幣持倉，包括以太幣(ETH)、以太那(ENA)、以太坊金融(ETHFI)、Lido DAO(LDO)、Aave(AAVE)、Uniswap(UNI) 等代幣。不過他仍持有 Zcash(ZEC) 多頭頭寸，顯示對該資產的上漲潛力抱有期待。

評論：海斯的觀點代表的不僅僅是一種產品創新，更是一場對金融市場結構的挑戰。在傳統條件受限的情況下，區塊鏈與無限期合約的結合，可能徹底改寫風險交易與價格發現的未來。

關鍵詞強調：無限期合約、加密衍生品、交易所創新、去中心化交易、亞瑟·海斯

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📘 用語補充：

無限期合約（Perpetual Futures）：為一種不設到期日的衍生商品，允許交易人長期持倉，並透過基金費率控制價格與現貨平衡，為加密金融市場中最受歡迎的產品之一。

💡 投資觀察焦點：

- 傳統機構進入無限期合約市場的速度與規模

- 親加密政策走向對交易所與平台設計的影響

- 加密交易所如何因應市場監管變化與全球合規要求