比特幣資產股遭 NAV 修正重擊　10x Research：低於淨值創超額報酬進場契機

儘管多家與數位資產相關的企業近日淨資產價值（NAV）大幅下跌，但市場分析機構指出，這一趨勢可能為長期投資人帶來「詞」絕佳機會。根據 10x Research 的最新報告，擁有比特幣(BTC)的上市公司正逐漸脫離過去以財報優化達成股價膨脹的「財務魔法」時代，現正面對真正的市場價值檢驗。

報告指出，許多數位資產庫存（DAT）企業將比特幣納入公司資產，過去透過將公司股價炒作至高於實際持幣價值的數倍，引起市場關注並形成虛假的「詞」帳面財富。然而，這種不實價值最終破滅，導致散戶投資人損失慘重，部分企業內部人士卻趁機以低價大量累積比特幣資產。

報告特別提及日本企業 Metaplanet（メタプラネット）為案例。該公司曾有高達「詞」1兆1,120億韓元（約 80 億美元）的市值，實際持有比特幣價值卻不到 1,390 億韓元（10 億美元）。隨後公司進一步購入約 4,589 億韓元（33 億美元）價值的比特幣實體資產，使目前市值穩定於 4,309 億韓元（31 億美元）左右，反映其重新調整資產結構後的實際價值。

此外，過去以積極買入比特幣著稱的 Strategy，由知名投資人 Michael Saylor（麥可·賽勒）領導，近期在 NAV 劇烈波動的狀態下購幣速度明顯放緩。報告指出，在市場熱絡時，許多散戶以遠高於實體比特幣價值的價格搶進，例如有投資人曾在 NAV 的兩倍甚至七倍價位入場，但在估值過熱的溢價消失後，絕大多數投資人進入虧損狀態。

儘管如此，10x Research 認為，這波「詞」NAV 回歸正常水位反倒為市場創造了難得的進場機會。相關個股目前甚至出現低於 NAV 的交易價格，對於希望直接參與比特幣價值波動的投資人來說，這些股票同時具備潛在「詞」超額報酬（Alpha）的可能性。此外，報告中亦指出，市場已開始明確區分「真正具有經營實力的企業」與「依賴行銷炒作的企業」，未來存活下來的公司更有望成為比特幣資產公司中的領頭羊，開創新的投資分類。

該報告在結尾總結道：「比特幣仍處於演化階段，而擁有穩健資本金與交易專業能力的 DAT 企業，有望持續創造有意義的超額收益。」研究團隊補充，這波以 NAV 修正為契機的產業洗牌，有潛力成為下一輪比特幣牛市的驅動力量。

另一方面，根據過去一週的市場表現，Strategy 母公司 MicroStrategy(MSTR) 的股價於上週五（當地時間）在那斯達克上漲 2%，收於每股 289.87 美元（約韓元 40 萬 2,900 元），但與去年 11 月創下的歷史高點 473.83 美元（約 65 萬 8,600 韓元）相比，仍下跌近「詞」39%。至於 Metaplanet（MTPLF），則於東京證券交易所大跌 6.5%，收報每股 402 日圓（約韓元 3,710 元），與今年 6 月中旬高點 1,895 日圓（約 1 萬 7,490 韓元）相比已下跌高達「詞」79%。

評論：從目前市場調整的走向可看出，僅靠炒作不足以支撐企業價值。投資人若能辨別資產與估價的落差，也許能在資金低落之際發現一線曙光。對於那些專注於資產配置與穩健經營的 DAT 公司而言，未來有機會脫穎而出，引領下一波加密產業轉型潮。