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根據哥倫比亞大學商學院教授歐米德·馬列坎（Omid Malekan）的觀察，近期多個數位資產庫藏（Digital Asset Treasury，簡稱 DAT）項目被濫用為「一夜致富」的工具，導致加密貨幣市場整體價值受損。他近日透過社群平台 X（原 Twitter）發布評論指出，大多數 DAT 項目缺乏透明度與基本結構，以華而不實的宣傳吸引投資者，卻未能提供關鍵資訊，反而削弱市場信任。
根據馬列坎的說法，大部分 DAT 項目形式空洞，僅有少數例外具備合理架構。此外，多數發起人將這些項目視為追求短期利益的工具，而非長期經營。他強調，DAT 的設立成本可能動輒數百萬美元，過程中涉及空殼公司、引導私募基金參與 PIPE 協議，甚至透過特殊目的收購公司（SPAC）進行資金融通，使得律師費與金融中介費用大幅增加。評論：這些結構讓資金最終流向中介機構與創業人員口袋，而非項目本身。
馬列坎也指出，許多 DAT 背後存在明顯的利益衝突。例如，有些創辦人或創投機構（VC）透過安插人選至董事會，讓項目資金流向自身擁有股份的新創企業。他認為，這樣的操作模式推升市場上加密貨幣的流通量，從而加重了價格下行壓力。他補充，「大量山寨幣實際供給量超過市場需求，導致投資人用折價進行評價，令總市值遭受重大損失」。
不僅如此，國際資產管理公司 VanEck（反映）在最新研究報告中也對 DAT 模式的長期可持續性表示憂慮。報告指出，DAT 的核心收益機制依賴於加密貨幣價格波動性，但隨著比特幣(BTC)逐步普及應用，整體市場的波動性正在結構性走低，可能對 DAT 營運構成威脅。
VanEck 更進一步指出，當波動幅度減少，許多 DAT 或難以持續進行資產收購，且對於希望進入市場的新參與者而言，期權市場的流動性短缺也讓風險難以正確估值。
評論：這一連串警告顯示，DAT 模式正在失控擴張，導致整體加密貨幣生態產生扭曲。隨著市場逐漸邁入成熟階段，「透明度」與「可持續結構」已成為衡量每個項目生存潛力的關鍵。
關鍵詞：數位資產庫藏、DAT、比特幣、加密貨幣、波動性
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