Coinbase：加密國庫企業競爭白熱化　策略定位成未來漲勢關鍵

隨著越來越多上市公司持有加密貨幣，Coinbase 指出，業界已進入激烈的「玩家對玩家（PvP）」競爭階段。這種競爭格局雖可能加大企業在資金募集方面的壓力，但從長遠來看，也可能成為推動市場價格上漲的重要因素。

根據 Coinbase 於 9 日（當地時間）發布的研究報告，研究主管 David Duong（大衛·杜昂）與研究員 Colin Basco（柯林·巴斯科）表示，過往輕易獲得「複合淨資產價值（mNAV）」溢價的時代已然結束。持有數位資產的上市公司，即所謂「加密國庫企業（DATs）」，如今必須在競爭激烈的環境中，重新尋求存續與成長策略。

報告指出，唯有具備「策略性定位」能力的企業，才能在接下來的市場中存活，且其所帶動的大規模資金流入，將可能成為未來報酬率的驅動力之一。不過，報告也警告市場可能因過度湧入而「過熱」。雖然許多公司積極將比特幣（BTC）等數位資產納入資產配置中，但長期而言，能真正站穩腳步的企業恐不多。

數位資產投資公司 NYDIG 日前也針對此現象提出疑慮。他們指出，部分持有加密貨幣的公司，即便近期比特幣價格攀升，其股價或企業估值仍不升反降。這反映出單一的資產持有策略，並不等於市值增長的保證，企業策略執行與整體規劃才是決勝關鍵。

Coinbase 在報告中進一步提到，早期進場享有「稀缺溢價」的領先企業，如策略性佈局比特幣的大型公司 MicroStrategy（微策略），如今已面臨競爭優勢逐漸縮水的情況。Coinbase 表示：「那些先行者曾享有先機，但這種優勢正逐漸消失。」評論：企業若無法建立「執行力」、「差異化策略」與「良好進場時機」，即便模仿微策略的作法，也難以複製其成功。

此外，Coinbase 報告也針對市場普遍認為比特幣 9 月會走弱的「九月效應」提出質疑。此現象源於比特幣從 2017 年至 2022 年，在 9 月都呈現下跌，導致該月被投資人視為「避險期」。但報告指出，這一傳統走勢已不再適用於當前市場：大衛·杜昂與柯林·巴斯科觀察，2023 與 2024 年的九月行情均未延續過去模式。因此提醒投資人：僅依賴過往季節性統計做出決策，應更加謹慎。

評論：隨著機構參與與市場成熟度增加，投資人需調整過往的經驗法則，更多關注基本面與策略執行力。關鍵詞如「加密國庫企業」、「複合淨資產價值」、「稀缺溢價」、「九月效應」，正是觀察新一輪加密市場競爭與資本演化的核心指標。