目標價400美元不變，大摩上修Alphabet(GOOGL)AI晶片獲利展望

摩根士丹利（Morgan Stanley）重新評估Alphabet(GOOGL)的自研人工智慧（AI）晶片業務，維持「加碼」投資評等與目標價400美元。

Alphabet投資評等與目標價維持不變的消息，由TheStreet於26日（當地時間）報導。這次分析的焦點，從搜尋業務轉向Google雲端與自研晶片銷售在企業價值評估中所占的比重。

摩根士丹利將Alphabet的「TPU」營收估算為每十億瓦（GW）約270億美元，高於先前預估的200億美元，TheStreet報導指出。TPU業務的毛利率預估也從20%上調至30%。

TPU是Google自行研發的AI運算專用晶片，用於處理大型AI模型訓練與推論所需的運算，並向Google雲端客戶提供AI運算能力。

這項業務也被視為降低對輝達(NVDA)圖形處理器（GPU）依賴度的手段。隨著各大科技公司為壓低AI基礎建設成本，持續採取自研晶片與外部GPU並行的策略，Google的TPU銷售規模已成為雲端業務估值的關鍵變數。

摩根士丹利預估，Alphabet今年下半年將銷售0.3GW規模的TPU系統，2027年增至3.2GW，2028年達4.2GW。反映TPU業務擴張，Google雲端營收預估在2027年與2028年分別較先前上修6%與7%，TheStreet報導。

不過，這些數字僅為券商預估，並非實際營收。Alphabet的實際營收表現，仍將取決於客戶需求、供應鏈狀況、價格與雲端合約結構等因素。

Alphabet股價今年以來上漲逾10%，但近3個月下跌約9%。AI投資擴大帶來的獲利能力與投資回收疑慮，成為股價壓力來源。

摩根士丹利分析，TPU業務未來有可能成為推升Alphabet企業價值與成長性的主要動能，自研晶片銷售同時牽動Google雲端的成長率與獲利能力預估。

摩根士丹利也指出，Alphabet與邁威爾科技（Marvell Technology）在客製化半導體領域擴大合作，這也支持TPU售價可能高於原先預期的判斷。

這波動向，也與先前報導波克夏海瑟威擴大Alphabet持股、背後同時牽涉AI基礎建設投資與資金籌措的脈絡相呼應。不過，摩根士丹利此次分析的重點在於，Google雲端與自研晶片銷售可能比搜尋業務在企業價值評估中扮演更大的變數。

摩根士丹利認為，TPU硬體營收的毛利率可能低於既有雲端服務，對雲端整體獲利能力構成壓力，同時預估2028年Google雲端可能占Alphabet整體營業利益的48%。

「Gemini」也被列為影響Alphabet評價的因素之一。摩根士丹利預估，次世代AI模型「Gemini 4」可能於今年底或明年初推出，並可能影響市場對Google AI競爭力的評價。

Alphabet表示，Gemini應用程式的月活躍用戶數達9億5000萬人。由於AI模型競爭同時牽動雲端需求與自研晶片使用率，TPU銷售展望也成為衡量Google基礎建設投資能否回收的指標。

「評論」TPU業務若持續放量，有助於Alphabet降低對輝達GPU的依賴、強化議價空間；但硬體業務毛利率偏低的特性，也可能稀釋Google雲端整體獲利結構，後續能否兌現摩根士丹利的樂觀預估，仍有待觀察。