158個交易日60天震盪逾3%　南韓股市避震機制減弱

南韓綜合股價指數（KOSPI）今年單日漲跌幅超過3%的交易日達到60天，佔全年交易日的37.9%，波動幅度明顯放大。市場人士指出，長期投資資金萎縮與半導體大型股集中度攀升，是這波動盪加劇的主要背景。

根據韓國交易所25日公布的資料，今年截至目前共158個交易日，其中KOSPI指數單日漲跌超過3%的天數達60天；相比之下，去年全年僅出現9天同樣情況。

韓國經濟新聞報導，在指數股票型基金（ETF）市場規模持續擴大之際，過去長期扮演緩衝角色的主動式公募基金規模萎縮，使南韓股市的波動性與資金集中現象一併加劇。報導分析，對短期走勢敏感的資金比重上升，長期資金原本具備的緩衝功能因此相對減弱。

資金結構也出現變化。今年投資信託在有價證券市場整體買進金額中所佔比重僅為2.19%，較2010年的8%、2014年的6.33%、2018年的2.96%、2022年的1.77%持續下滑。

投資信託涵蓋公募基金，以及資產管理公司代為操作保險公司、銀行資金的全權委託型資金。主動式公募基金依企業基本面與產業景氣挑選個股進行買賣，長期以來發揮吸收市場衝擊的功能。

相較之下，以ETF為主的資金較傾向跟隨指數或特定主題波動。當資金集中湧入特定產業或大型股時，指數整體的漲跌幅度也可能隨之放大。

韓國資本市場研究院（Korea Capital Market Institute）在7月27日發布的《股市波動性上升背景檢討》報告中指出，2026年上半年KOSPI日均報酬率波動性為3.6%，2025年同期僅為1.4%。

相較之下，36個主要國家股市的波動性僅從2025年平均1.1%微幅上升至今年上半年的1.2%。本報先前已報導，今年上半年KOSPI波動性較去年同期擴大逾一倍。

報告指出，波動性擴大的原因包括三星電子與SK海力士對指數影響力上升、全球記憶體半導體產業波動加劇、美伊戰爭後油價與利率、匯率波動擴大，以及不同類型投資人之間資金供需的衝突交錯。報告認為，南韓股市波動性擴大並非單一因素造成，而是結構與供需因素疊加的結果。

半導體類股集中度過高也被視為核心變數之一。韓國資本市場研究院報告顯示，三星電子與SK海力士在KOSPI總市值中的比重，已從2025年初的23%提高至2026年6月底的55%。

同一期間，兩檔個股在KOSPI200指數中的比重也從26%擴大至59%。指數內大型半導體股比重越高，個股漲跌傳導至整體指數的可能性也隨之升高。

各類投資人的資金流向也出現分歧。報告顯示，2026年1月至6月，外國人與機構投資人分別淨賣出153兆韓元與37兆韓元，個人與證券公司則分別淨買進73兆韓元與92兆韓元。證券公司的淨買進主要與股票型ETF發行所需的買進有關。

單一個股槓桿與反向ETF的影響目前仍難以判定。韓國資本市場研究院分析了5月27日以後市場波動性的變化，但認為在統計上尚不具顯著意義。該機構表示，由於相關商品上市後樣本僅累積32個交易日，仍須等待資料累積更充分後再進行精確分析。

南韓股市波動性擴大，也可能影響市場對風險性資產整體的資金判斷。不過此次分析對象為南韓股市本身的結構與資金供需，股市波動性對比特幣(BTC)、以太幣(ETH)價格是否有直接影響，仍需另行確認。