每股盈餘上看11美元 摩根大通重新評估邁威爾谷歌合作

華爾街最新預測顯示，邁威爾科技(Marvell Technology，MRVL)2028年每股盈餘(EPS)有機會來到11美元。谷歌(Google)、亞馬遜雲端服務(AWS)、微軟(Microsoft)等大型雲端業者的客製化晶片合作，被視為這項獲利預估的核心依據。

摩根大通分析師哈蘭·蘇爾(Harlan Sur)於24日的報告中，維持邁威爾「加碼」評等與240美元目標價。摩根大通同一份報告指出，邁威爾2028年EPS預估為11美元，較市場共識9.64美元高出14%。

這項預測的核心，在於資料中心晶片需求持續升溫。摩根大通評估，邁威爾2027財年第二季財報有機會符合、甚至小幅超越市場預期。

邁威爾2027財年第三季營收展望約為31億美元，市場先前預估為30.28億美元，實際數字有機會超越這項共識。分析同時指出，資料中心部門營收季增幅度可能落在16%至18%之間。

邁威爾與谷歌的客製化晶片合作持續擴大。根據邁威爾的8-K文件，雙方已於7月29日簽署一項客製化晶片產品開發相關商業協議，邁威爾並於8月18日向谷歌發出認股權證，最高可認購5897萬907股，行使價為每股206.58美元。

若該認股權證全數行使，單純以金額換算規模約為121.8億美元。不過文件顯示，這項權利並非立即挹注現金的投資合約，而是依採購與營收條件分階段生效的結構。

依公開文件，雙方合作範圍涵蓋搭配谷歌張量處理器(TPU)生態系的AI推論加速器、儲存控制器、網路介面控制器、記憶體介面控制器，以及近記憶體運算(near-memory compute)相關產品。剩餘多數認股權證，將依谷歌及其關係企業的自主採購情況，在邁威爾2027財年第三季起至2033年底之間陸續歸屬。

整體結構為：客製化產品營收每達5億美元，即歸屬一批認股權證。實際歸屬速度則取決於谷歌與關係企業的下單、產品出貨與營收認列步調。

邁威爾的事業版圖，正從光通訊數位訊號處理器(DSP)、交換器晶片，延伸至客製化XPU ASIC。ASIC指依特定用途設計的專用晶片，XPU則泛指CPU與GPU以外的客製化加速器。

摩根大通提出的主要依據包括1.6T與800G光通訊需求、Teralynx 10交換器採用情況，以及亞馬遜雲端服務(AWS)Trainium3晶片出貨量成長、微軟(Microsoft)Maia晶片相關訂單。大型雲端業者同步投入自研AI晶片與網路基礎設施，也讓供應鏈內各廠商的接單結構出現分化。

谷歌合作案自先前公告以來，持續受到市場關注。本刊此前曾報導，邁威爾授予谷歌最高122億美元規模認股權的合約結構，並指出相關權利與長期採購及營收條件掛鉤。

與AI資料中心投資連動的光學、光子相關個股，股價波動也隨之放大。本刊上個月報導，康寧第三季營收展望不如預期，帶動光學、光子概念股同步走弱的情況。

邁威爾的獲利展望回升，不代表整個產業會同步好轉。摩根大通指出，AI資本支出走向、ASIC市場競爭，以及客戶集中度，都是須留意的風險因素。

邁威爾預計於美股8月28日收盤後，公布2027財年第二季財報。屆時市場將同步檢視谷歌合約的營收認列速度，以及公司對2027財年第三季的展望。