韓元跌破1,370關卡 國民年金買美元動作仍不明顯

韓元兌美元匯率一度跌破1,370韓元關卡，但市場原先預期的國民年金「戰略性外匯避險回補」進而重新買進美元的訊號，目前並未明顯浮現。這與市場此前普遍認為國民年金大舉買進美元、可望撐住匯率下檔的觀測有所出入。

據南韓財經媒體《聯合Infomax（연합인포맥스）》25日報導，南韓政策當局與市場參與者之間普遍認為，國民年金短期內不會在即期外匯市場積極買進美元。一名相關人士表示：「據了解，國民年金至少在今年之內都不會在即期市場買美元，將持續維持外匯避險部位，海外投資所需外幣則透過融資或外匯換匯（FX SWAP）籌措。」

韓元兌美元匯率24日盤中一度跌至1,376.50韓元，創下自去年（2025年）7月25日以來、約13個月來的最低水準。

匯率下跌壓力最先來自市場供需面。月底出口商拋匯、企業所得稅期中預繳帶動的韓元資金需求，加上海外投資人賣出美元，多重因素疊加，使市場資金流向偏向賣出美元。

首爾外匯市場交易員解釋，出口企業結匯與海外投資人賣匯，是造成韓元走升（即美元兌韓元匯率下降）的下行壓力來源。此外，原本被視為匯率下檔支撐因素的國民年金買美元動作，如今也未見蹤影，市場人士認為，這使得韓元走升的趨勢更加明顯。

市場此前普遍認為，一旦韓元兌美元匯率跌至1,400韓元上下，國民年金可能會回補先前在高匯率階段建立的外匯避險部位。若真如此，即期外匯市場將出現買進美元的需求，進而減緩匯率下跌的速度。

所謂「戰略性外匯避險」，是指持有海外資產的機構，為降低匯率波動造成的評價損失，透過遠期外匯、換匯等工具調整匯率風險的操作方式。機構通常會在高匯率階段加碼賣出美元方向的避險部位，待匯率回穩後再回補既有部位，這個回補過程可能帶來美元買盤需求。

國民年金已將戰略性外匯避險的操作期限延長至今年底。該機構會依市場狀況彈性調整避險比例，也會與外匯當局進行換匯操作，但並未公開具體執行規模與回補的判斷標準。

國民年金今年4月將海外投資戰略性外匯避險比例目標上調至15%。韓國花旗銀行（한국씨티은행）則推估，截至7月，實際生效的避險比例約為4%至6%。

本媒先前也曾報導花旗提出的條件，是韓元兌美元匯率須持續穩定跌破1,390韓元水準。此後，韓元兌美元匯率相繼跌破1,390韓元與1,380韓元，一路下探至1,370韓元區間，但據了解，市場對國民年金買美元動作的戒心並未明顯升高。

一名外資避險基金相關人士表示：「如果國民年金真的開始重新買美元，匯率可能會出現大幅波動，但現在遲遲沒有動作，這個訊號本身的意義其實相當重大。」這番話被解讀為，比起國民年金實際是否進場，市場所感知的供需缺口，本身就已在左右匯率走勢。

不過，國民年金重新買美元的可能性並未完全消失。一名證券公司外匯交易員表示：「去年『新架構（New Framework）』與戰略性外匯避險議題浮上檯面時，匯率大約落在1,460韓元上下，如今匯率已明顯低於這個水準」，並補充：「推測部分市銀可能已經悄悄透過管道回補既有避險部位。」

國民年金的基金操作動向，一向被市場視為南韓國內股市與外匯市場的重要供需變數。此前，國民年金再平衡遞延與國內股票投資比例調整的爭議，也曾成為國會決算審查的焦點議題。

韓元兌美元匯率下跌，意味著以美元計價的海外資產換算成韓元後的金額縮水。由於國民年金在即期外匯市場的實際買賣狀況與規模並未對外公開，市場預料將持續透過實際成交動向與銀行體系的外匯供需，來判斷國民年金外匯避險回補的實際進度。