每電力總營收贏比特幣4.5倍，Zcash(ZEC)礦機表現搶眼

Zcash(ZEC)礦機的每單位電力「總營收」，比比特幣(BTC)最新一代礦機高出約4.5倍。這並非挖礦成本下降所致，而是ZEC價格走高，讓同樣電力產出的美元營收隨之放大。

根據TheEnergyMag於24日（當地時間）的推估，比特大陸(Bitmain)Antminer Z15 Pro挖掘Zcash的每MWh電力總營收約727.30美元。同一基準下，高效能運算(HPC)為222.73美元，比特幣最新款Antminer S23 Pro則為162.11美元。

需要留意的是，這項數字並非淨利，而是尚未扣除電費、礦池手續費、維護成本、設備折舊與實際稼動率的總營收。礦工實際獲利仍取決於電力合約條件、設備採購成本與網路難度。

拉開這波獲利差距的關鍵變數是「ZEC價格」。TheEnergyMag分析指出，ZEC一度衝上約890美元。同一天，CoinGecko頁面顯示ZEC報價為817.02美元，24小時價格區間介於798.23美元至872.34美元。

同一頁面顯示，ZEC近7日漲幅達57.1%。本刊此前已報導，Zcash一度突破785美元。這次礦機營收重新評估，被視為價格上漲直接反映在挖礦經濟效益上的案例。

機構級挖礦基礎設施業者也出現Zcash相關動作。賽博龐克科技(Cypherpunk Technologies，CYPH)18日宣布，透過3333萬美元規模的股權性交易，取得算力規模4.2 GSol/s的Zcash挖礦艦隊。公司表示，這支艦隊約占Zcash全網算力的18%。

賽博龐克此次動作，是既有ZEC囤幣策略的延伸。公司12日公布第2季財報時表示，截至8月11日持有32萬3394.38枚ZEC。第2季受ZEC價格上漲帶動，公司認列4600萬美元的未實現評價收益。

賽博龐克此前已持續擴大Zcash相關資產與基礎設施業務。本刊此前也曾報導，賽博龐克科技簽署3300萬美元規模的Zcash挖礦合約。此次新增艦隊，被視為持幣與挖礦基礎設施同步擴張的動作。

Zcash是2016年推出、採用工作量證明(PoW)機制的隱私性網路。賽博龐克科技向美國證券交易委員會(SEC)提交的10-K文件說明，Zcash源自比特幣程式碼庫，並透過零知識證明技術提供可選擇的隱私功能，能隱藏發送方、接收方與交易金額。

同份文件顯示，截至2025年底，全體ZEC中約31%處於「隱蔽」(shielded)狀態。隱蔽處理是指交易資訊仍留在公開帳本上，但部分內容經加密技術遮蔽。隱私功能是Zcash的差異化優勢，但隨之而來的，是圍繞法規遵循與交易透明度的爭論。

Zcash的挖礦獎勵機制與比特幣有相似之處。10-K文件指出，Zcash平均出塊時間約1.25分鐘，礦工可獲得新發行的ZEC與交易手續費作為獎勵。2024年11月減半後，區塊獎勵降至1.5625枚ZEC。

在挖礦產業中，「每單位電力營收」常被當作設備部署與電力分配的判斷基準。同樣電力投入下，哪種設備與網路能創造更高總營收，直接影響礦工的營運優先順序。評論：不過，價格上漲期出現的總營收優勢，能否轉化為長期競爭力，仍有待觀察。

機構級Zcash挖礦基礎設施也陸續出現。Foundry今年3月已預告推出機構專用的Zcash挖礦池，目前該公司Zcash礦池頁面主打KYC、AML審核、每日公開結算方式(PPLNS)，並強調以美國為營運基準。

算力流入同時帶來正反兩面影響。Zcash社群論壇上，有意見認為機構算力增加有助於提升網路安全性，但也有人擔憂，算力恐過度集中於美國本土、符合法規要求的基礎設施業者。

對投資人而言，真正值得關注的或許不是ZEC價格本身，而是挖礦產業的電力分配問題。電力是比特幣挖礦、其他工作量證明代幣挖礦與AI資料中心共同爭奪的生產要素。這次比較呈現的，並非Zcash挖礦具備長期優勢，而是24日當下、每單位電力總營收的一次重新評估。

若ZEC價格回落，或新礦工大量湧入，每單位電力營收與個別礦工的實際所得都可能隨之改變。目前可確認的是，截至24日，Zcash礦機的單位電力總營收已超越比特幣礦機，也高於產業平均AI、HPC收益水準。