資本支出上看2050億美元 Alphabet現金流承壓

Google母公司Alphabet(GOOGL)已將2026年人工智慧(AI)基礎設施投資規模上修至最高2050億美元。Google雲端(Google Cloud)營收大幅成長,但資本支出負擔同步加重,市場開始必須將「現金流」表現一併納入觀察。

Alphabet於7月22日公布的第2季財報中,將2026年資本支出指引上調至1950億至2050億美元,較原先的1800億至1900億美元,上下限各調升150億美元。公司表示,資金將用於AI基礎設施與全球運算容量擴張。

第2季營收達1198億美元,較去年同期成長24%。其中Google服務(Google Services)營收為945億美元,Google雲端營收為248億美元,年增率高達82%。

廣告與搜尋業務仍是Alphabet獲利的核心,不過這次財報讓市場更關注AI伺服器與資料中心投資能多快轉化為營收與現金流。換句話說,光看營收成長率,已經很難說明資本支出擴大帶來的壓力。

Alphabet執行長桑德爾·皮查伊(Sundar Pichai)在財報中表示,「AI投資正在重新定義整體事業的可能性」。這句話說明了公司擴大投資的背景,但並未保證投資能多快回收。

Alphabet表示,Gemini Enterprise已被財星(Fortune)100大企業中約9成採用。企業對AI的需求若能與雲端合約掛鉤,對公司而言是正面訊號,但實際認列營收、轉化為現金流入仍需要時間。

現金流數字則顯示出壓力。第2季營運活動現金流為391億美元,固定資產購置支出為449億美元。Alphabet公布的非公認會計原則(non-GAAP)自由現金流為負58.55億美元。

長期負債同步攀升。Alphabet的長期負債從去年底的465億美元,增加到6月底的982億美元。這顯示AI基礎設施投資的壓力,往往先反映在現金流量表與資產負債表,而不是損益表上。

公司仍有緩衝空間。截至6月底,Alphabet持有的現金、約當現金與短期有價證券合計2425億美元。同一時間點,尚未認列為營收的合約餘額,也就是「剩餘履約義務」(remaining performance obligations)達5195億美元,其中5139億美元與Google雲端相關。

Alphabet表示,預期這筆餘額中略高於5成的部分,將在未來24個月內認列為營收。所謂剩餘履約義務,是指已簽訂合約中尚未轉化為營收的金額,雲端業者的長期合約愈多,這項數字愈能反映未來營收的能見度。

路透社(Reuters)報導稱,Alphabet的現金消耗速度,顯示出大型科技公司在AI投資上的共同壓力。報導引述Saxo Markets與eToro相關人士說法指出,投資人將同時關注AI營收成長速度,以及資本支出、折舊、營運費用的增加速度。

AI基礎設施投資通常伴隨伺服器、資料中心、網路設備與電力採購成本。初期資本支出會先大幅增加,折舊與營運費用則隨後才會浮現,這也是雲端營收快速成長、現金流改善卻可能出現時間差的原因。

對台灣投資人而言,這場辯論同樣是間接變數。Alphabet經常被與美國大型科技股、半導體、資料中心設備與電力需求一併解讀。本報稍早也曾報導,大型科技公司擴大AI資本支出恐壓縮自由現金流的分析。

這次財報等於同時以「營收成長」與「現金流出」兩項數字,驗證了上述辯論。Google雲端的合約餘額能多快轉化為實際營收與現金流,將是下一個觀察重點。Alphabet預期,未來24個月內將認列略高於5成的剩餘履約義務為營收。