比特幣站穩6萬3000美元之上 日圓套利平倉疑慮未散

「日圓套利交易」(yen carry trade)平倉風險,在美元走弱之際,再度成為「比特幣」(BTC)等風險性資產必須留意的總經變數。由於以低利日圓借得的資金橫跨外匯、股市與加密貨幣市場,一旦日圓急升,相關部位恐怕同步遭到「平倉」。

日本銀行(BOJ)在7月31日的貨幣政策聲明中宣布,將無擔保隔夜拆款利率維持在約1.0%。日本財務省(MOF)則於8月3日發布聲明指出,7月31日已與美國財政部協調進場買入日圓干預匯市,且不排除再度聯手干預的可能性。

所謂套利交易,是指借入低利率貨幣、轉而投資高利率或高收益資產的策略。日圓走弱時,無論在資金成本或匯率上都對套利交易者有利;但日圓一旦急速升值,投資人為了控管虧損,往往會同時出場平倉。

此次日本當局的匯市干預,再次凸顯了這套操作模式中脆弱的一環。買入日圓的干預雖然能讓日圓止貶回升,但同時也可能對持有日圓借貸部位的投資人形成平倉壓力。

Investing.com於24日報導,美元當時徘徊在數月低點附近,日圓兌美元來到159.25圓的水準。報導指出,美國財政部擴大長天期公債回購規模及財政赤字疑慮壓抑了美元,而美元走弱也被視為刺激黃金與比特幣需求的因素之一。

不過加密貨幣市場的解讀並非單一方向。CoinDesk報導,美日聯手干預匯市後,美元兌日圓匯率雖從164圓附近降至156.5圓,比特幣價格卻在6萬3000美元上方相對穩定。

同篇報導也提到,比特幣近52週與美元兌日圓的相關係數已降至負0.90。這代表相較於日圓套利平倉,美元走勢本身對比特幣可能是更直接的風險因子。

這與美日聯手干預匯市後比特幣短線反應有限的市場解讀互相呼應。當時市場聚焦的是聯手干預後比特幣的短線反應,如今焦點則轉向美元走弱與日圓波動如何牽動風險性資產的流動性解讀。

美元兌日圓匯率回升至159圓上下的走勢,也讓既有的戒心持續存在。市場報導指出,即便聯手干預之後,美元兌日圓匯率仍回到159圓附近的區間。

WSAU於8月18日報導,部分投資人正考慮以瑞士法郎取代日圓,作為套利交易的融資貨幣。

瑞士法郎因波動度與利率皆偏低,被視為可能的替代選項。分析認為,日圓仍背負著干預風險與升息預期的壓力,融資貨幣的重心可能因此出現部分轉移。

日本財務省7月31日公布的月度外匯干預統計顯示,6月29日至7月29日期間的干預金額為0圓。由於7月31日的干預行動並不在這段統計期間內,單憑這份數據還難以判定實際干預規模。

市場目前的氛圍,與其說是判定日圓套利交易已經結束,不如說更關注一旦日圓進一步走強,哪些部位會率先遭到平倉。畢竟從外匯市場開始的平倉壓力,有可能蔓延至股市、債市與加密貨幣市場。

不過就目前已確認的走勢來看,尚難斷言比特幣已立即受到動搖。日圓急升帶來的平倉風險依然存在,但近期市場對比特幣價格的解讀,已同時納入美元走勢與美國公債供需等變數。