去中心化衍生品交易所 Hyperliquid 崛起：市佔逼近 10%，HYPE 代幣仍明顯低估

新興去中心化衍生品交易所「Hyperliquid」在市場上迅速崛起。根據 The Defiant 於 24 日（當地時間）的報導，該平台目前在比特幣(BTC)與以太幣(ETH)的無限期合約市場中，已攫取近 10% 的交易市佔，甚至超越傳統去中心化金融（DeFi）平台如以太坊與 Solana(SOL)的使用收益。然而，其原生代幣 HYPE 的市值卻仍被認為處於明顯「低估」狀態。

2024 年上半年，Hyperliquid 累積用戶交易手續費收入高達約 5,675 億韓圓（約 4 億 900 萬美元），比以太坊高出 23%，比 Solana 更高出 75%。如此成績讓 Hyperliquid 不僅超越多數 DeFi 對手，也與一些中心化交易所（CEX）處於同一競爭檔次。不過，從代幣表現來看，目前 HYPE 的交易價值仍低於 ETH 88%、低於 SOL 約 62%，讓市場觀察人士指出其處於「嚴重折價」狀態。

評論：這樣的現象通常代表投資人尚未充分認可其商業模式或未來潛力，可能蘊含套利與成長機會。

分析機構 DeFiReport 認為 Hyperliquid 能解決此低估情形的是其產品成熟度、稀缺代幣經濟設計以及市場佔有率的穩定擴張。平台不依賴風投資金，並將初始代幣分配的 31%（當時價值約 12 億美元）直接發放給用戶，不僅提升社群參與度，也大幅降低來自投資人的拋售壓力。截至目前，這部分代幣已升值至約 47 億美元，說明市場對該平台已有一定認同。

此外，Hyperliquid 將部分手續費收入用於市場回購（buyback）HYPE 代幣，並透過這類「支持基金」機制降低市場流通量，以穩定幣價。僅 7 月間，平台就回購約 1,250 億韓圓（約 9,020 萬美元）的代幣。專家指出，此模式有如傳統金融的股息分配概念，能為代幣持有者創造長期價值。

技術層面上，Hyperliquid 的表現也不容小覷。其採用鏈上中央限價訂單簿（CLOB）系統，結合每秒高處理筆數與低手續費，既提供與中心化交易所相近的交易體驗，又保有 DeFi 的透明性。平台每日處理交易量介於 100 億至 200 億美元之間。若以 BTC 與 ETH 的衍生品總交易量作為指標，Hyperliquid 的全球市佔率落在 9% 至 11% 之間。

該團隊同時也在構築自己的 L1 區塊鏈生態系「HyperEVM」，協助開發者在無須再建交易所的前提下即能使用流動性資源。目前該網路已獲主要錢包服務如 Phantom、Rabby、Rainbow 支援，並整合出借平台「HyperLend」與跨鏈服務「Unit Protocol」。

回顧過去一年，Hyperliquid 累積交易總額已達約 1 兆 9,500 億美元（約 2,710 兆 5,000 億韓圓），超過目前所有 DeFi 平台總和。在比特幣與以太坊的期貨倉位方面，Hyperliquid 佔芝加哥交易所（CME）交易量的 32%，以及全球加密交易所與 CME 總和的 7.6%。

然而，潛在的風險因素也不可忽視。其中包括與 Coinbase、Robinhood 等大型平台間日漸激烈的競爭、驗證人集中帶來的安全與治理挑戰，以及獲利仍主要集中於少數大戶之間的結構性問題。

即便如此，截至目前 HYPE 約為 48 億美元的完全稀釋市值與 16 億美元的現流通市值所代表的評價，依舊明顯低於它的收益水準與市佔率。綜上所述，分析師普遍認為，若 Hyperliquid 能持續擴大其技術優勢與社群參與度，HYPE 將有望迎來補漲行情，並有潛力與以太坊、Solana 等主流區塊鏈項目分庭抗禮。