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美國證券交易委員會（SEC）近期針對「流動質押」（liquid staking）釋出的最新指引引發內部爭議。根據 CoinDesk 的報導，於 5 日（當地時間），SEC 委員卡羅琳·克倫肖（Caroline Crenshaw）批評該指南非但未能提供法律「明確性」，反而模糊了監管界線，可能對市場造成混亂。
克倫肖指出，這份由 SEC 企業財務部（Corporation Finance Division）發布的文件，對某些以「質押憑證」（token receipts）為基礎的流動質押模型做出不納入證券法規監管的解釋。然而她認為，此解讀倚賴過多假設，無法為市場參與者提供實際的監管指南，形同將市場暴露於風險之中。
她進一步表示，這份文件應視為「警示聲明」而非官方規範，並非代表 SEC 整體立場。她強調，一旦市場服務未完全符合文件中所列條件，就可能被排除在保護範圍之外，讓投資人和平台都陷於潛在風險。
更加令人擔憂的是潛藏的「系統性風險」（systemic risk）。曾於 SEC 主席蓋瑞·詹斯勒（Gary Gensler）團隊任職的前首席顧問阿曼達·費雪（Amanda Fischer）表示，目前的流動質押結構與 2008 年雷曼兄弟重用客戶資產進行高風險交易的作法有相似之處。費雪在社群平台上指出，將數位資產重新包裝為「合成代幣」以賺取收益的機制，可能重演當年金融系統出現的劇烈崩盤模式。
此外，費雪也警告，儘管流動質押理論上有助於提升資本效率，實務上卻可能面臨技術漏洞、駭客攻擊或解質押延誤等問題。在監管尚未完善的前提之下，若此類模式快速擴張，恐引發整體市場的連鎖違約風險。
本次紛爭聚焦於基於以太幣(ETH)的質押模式，亦與近期市場上關於開放質押型 ETF 的討論熱度相互交織。儘管 SEC 原意可能是透過該指南釐清監管範疇，但高層官員之間出現公開分歧，再度引發加密社群對 SEC 內部一致性與其監管公信力的質疑。
評論：在現階段缺乏明確司法與監管共識的情況下，SEC 如此令人困惑的立場恐將阻礙創新金融技術的發展，同時也讓市場參與者尋求合規路徑變得更加艱難。「流動質押」的結構雖具潛力，但若監管機關自身缺乏明確方向，最終恐使整個生態系統陷入高風險境地。
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