傑佛遜：通膨走勢是政策訊號，AI生產力效應仍不確定

美國聯準會副主席菲利普·傑佛遜（Philip N. Jefferson）13日（當地時間）表示，通膨走勢是制定適當貨幣政策立場時「更重要的訊號」。他指出，AI可能提升生產力，但效應何時、以多大幅度擴及整體經濟，仍不確定。

傑佛遜在聖地牙哥發表〈新科技，老問題：生產力之謎與總體經濟〉演講，談及AI投資帶來的需求，以及長期生產力提升對貨幣政策的影響。

傑佛遜提出的數據顯示，2020年至2025年美國勞動生產力年均成長率為2.2%，高於前一個景氣循環的年均1.5%。不過，生產力改善早在生成式AI聊天機器人於2022年廣為人知之前便已開始；新企業增加等其他因素也可能有所影響，因此難以將增幅歸因於AI。

傑佛遜引用的一項調查顯示，40%至50%的受訪工作者表示會在工作中使用生成式AI，每天使用的比例則較低。雖有研究發現AI提升了特定工作的效率，但對企業整體生產力的影響，研究結果不一。個別工作環節節省時間，是否能轉化為企業整體產出增加，仍需另行確認。

傑佛遜在13日的演講稿中表示，目前AI對整體經濟生產力的貢獻可能有限；隨著企業擴大應用並改變工作流程，貢獻可能增加，但規模與時間仍不確定。

投資需求先於生產力效應浮現

企業正增加投資，興建資料中心並採購設備，以支援模型的開發與運作。相關企業支出和部分品項價格已經上升。

需求也集中在記憶體、邏輯晶片等難以快速擴增供給的品項。傑佛遜指出，在產能增加之前投資需求若持續升高，可能帶來價格上漲壓力。

傑佛遜在13日的演講稿中表示，若相關品項供給追上需求，且生產力效應開始顯現，價格上漲壓力可能減輕；這項看法以供給擴大和生產力提升為前提。

通膨數據與政策判斷

傑佛遜提出的數據顯示，美國9月個人消費支出（PCE）物價指數年增3.6%；扣除食品與能源的核心PCE年增3.1%。兩項數據都高於聯準會2%的通膨目標。

傑佛遜也將能源成本和新科技相關需求列為增加價格壓力的因素。

聯準會理事麗莎·庫克（Lisa D. Cook）在9月28日發表的〈對AI與經濟的最新評估〉演講稿中表示，生產力提升未來數年可能小幅降低通膨壓力；但她認為，效應出現得較晚，難以抵銷今年下半年擴大的通膨壓力。

若生產力長期提升，也可能影響中性利率，也就是理論上不會刺激或抑制經濟的利率水準。傑佛遜表示，生產力成長與實質利率之間的關係仍不確定，因此難以預測中性利率如何變化。他在這場演講中沒有宣布調整利率。