穩定幣能否支撐美債需求？發行商準備資產與資金來源成關鍵

有觀點主張，美元掛鉤穩定幣能擴大美元的使用管道，並支撐美國公債需求；不過，實際需求效果仍取決於發行商持有的準備資產與資金來源。

比特幣雜誌（Bitcoin Magazine）在11日公開的影片介紹中表示，山姆·萊曼（Sam Lyman）比特幣政策研究所（Bitcoin Policy Institute，BPI）研究主管主張，美元掛鉤穩定幣能擴大美元的可及性，並支撐美國公債需求。

萊曼把美元掛鉤穩定幣比喻為「美國美元體系的星鏈（Starlink）」，意指只要能連上網路，就能接觸美元。比特幣雜誌在11日公開的影片介紹中也稱，萊曼認為穩定幣可能成為推動比特幣（BTC）採用的入口。

這是萊曼的看法。使用代幣更容易取得美元，與美國公債需求增加，仍是兩個不同環節。

對公債需求的主張，建立在發行商如何運用發行代幣取得資金的機制上。這不代表代幣購買者直接買進美國公債，關鍵在發行商持有哪些資產作為準備資產。

美國聯準會（Fed）理事史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）在2025年11月7日演說中，列出《GENIUS法案》下準備資產的例子，包括銀行存款、短期美國公債、以美國公債作擔保的隔夜附買回（repo）與附賣回（reverse repo）交易，以及政府貨幣市場基金。準備資產是發行商為應付代幣贖回而持有的資產。

米蘭指出，若在美國境內以銀行存款購買穩定幣，或在海外轉移既有美元計價資產來買入，可供放貸的資金總量不會因此增加。因此，不能只憑發行額就斷定有新資金流入金融市場。

美國財政部（U.S. Department of the Treasury）於2025年11月12日將穩定幣發行商與貨幣市場基金列為短期美國公債的主要投資人之一。這顯示發行商持有公債與市場有所連結，但新增發行有多少會轉為額外購買，仍須另行判斷。

依據國際清算銀行（BIS）2026年年度經濟報告的統計，截至5月底，全球穩定幣市值約為3,200億美元（約429兆韓元）。這是全球市場規模，不代表美國境內市場規模，也不等於新增美國公債購買額。

米蘭在2025年11月7日演說中，也介紹了聯準會幕僚彙整的民間預測；預測四分位範圍將2020年代末穩定幣使用規模估為1兆至3兆美元（約1,342兆至4,026兆韓元）。這是使用規模預測，不代表將以相同金額新增購買美國公債。

本刊先前曾探討穩定幣市值與美國公債再融資需求之間的規模差距，也指出準備資產管理與美元流動性及短期利率的討論相關。

BIS在6月28日公開的2026年年度經濟報告指出，美元掛鉤穩定幣可能讓跨境支付更快速、成本更低。實際成本則取決於手續費、換匯成本，以及將當地貨幣兌換成代幣或再提領的流程。

大衛·貝克沃斯（David Beckworth）默卡圖斯中心（Mercatus Center）資深研究員在2026年7月公開的對談中表示：「我非常懷疑比特幣成為全球儲備貨幣的可能性。」他以比特幣價格波動及美元既有地位為由，認為穩定幣可鞏固美元的國際角色。

BIS也提出，穩定幣擴張可能提升美元影響力，同時削弱新興市場國家的貨幣主權，並帶來金融穩定風險。即使美元取得管道擴大，對各地支付與貨幣環境的影響仍須分開評估。

美國於2025年3月透過行政命令設立戰略比特幣儲備。美國財政部於2026年8月17日提出《GENIUS法案》施行規則草案並徵求意見；財政部公告的預計生效日為2027年1月18日。