GENIUS法案上路後，DeFi借貸清算風險仍存在

美國GENIUS法案即使管制穩定幣發行商的準備資產，也無法消除去中心化金融（DeFi）借貸合約條件遭變更或價格資訊出錯的風險。發行商的償付能力與借貸合約的安全性，是兩個不同問題。

Ajna共同創辦人麥克·海瑟威（Mike Hathaway）與約瑟夫·昆蒂利安（Joseph Quintilian）在12日刊出的CoinDesk專欄文章中提出：「借出資金後，誰能更改貸款條件？」兩人寫道，機構將資金存入借貸市場前，應先確認誰有權修改合約。

美國聯準會於韓國時間9月25日凌晨3時30分，開始就兩項GENIUS法案相關規則草案徵詢意見。其中一項草案要求受監管的發行商，以核准的準備資產百分之百支撐穩定幣發行量；提案也納入資本要求與風險管理標準。

專欄文章也提到，發行商須在兩個營業日內辦理贖回，並每月申報發行餘額。這些規定處理的是發行商的準備資產與償付能力，並未直接規範借貸合約的修改權限或價格資訊錯誤。

在DeFi借貸市場，代幣持有人可以透過投票更改抵押品標準、清算門檻或利率。兩位共同創辦人指出，即使資金已借出，貸款條件仍可能因投票結果而改變。

借貸合約也可能依據預言機傳來的資產價格，判斷抵押品是否不足。如果預言機價格與實際市場價格不同，即使抵押品充足，合約仍可能判定抵押不足並清算部位。

兩位共同創辦人認為，能篩選風險的借貸金庫與標準化預言機，降低了機構參與DeFi的門檻。但他們也指出，如果多個市場仰賴相同的風險管理者或價格資訊系統，單一環節出錯可能引發連鎖清算。本刊先前曾報導，資金有集中在DeFi借貸金庫營運者手中的情況。

2月15日，Moonwell收到Coinbase（COIN）包裝質押以太幣（cbETH）的錯誤報價，價格被報為1.12美元（約1,503韓元），而非約2,200美元（約295萬韓元）。Moonwell事故報告指出，錯誤報價後留下約178萬美元（約24億韓元）的壞帳。

事故報告指出，遭清算並移交給清算人的cbETH共1,096.317枚。壞帳指貸款中未償還的金額，不能等同於全部遭清算的抵押品，也不等同於每位使用者已確認的損失。

3月10日，Aave（AAVE）的風險管理工具設定出現偏差，導致包裝質押以太幣（wstETH）的估值比實際價格低約2.85%。約2,700萬美元（約362億韓元）的部位遭到清算。

Aave事故報告指出，協議沒有因此產生壞帳。因此，遭清算部位的規模與協議承擔的壞帳金額是不同指標。

9月4日，Vesu因收到錯誤價格資訊約2分鐘，造成47個部位遭清算，遭清算抵押品價值約300萬美元（約40億韓元）。

價格資訊供應商Pragma在事故報告中指出，遭清算抵押品的規模不等於使用者的淨損失。抵押品價值、已償還債務與使用者損失的資產，分屬不同指標。

Ajna不使用外部預言機，而是由貸款方設定借貸基準價格。利率依照智能合約中的公式計算，借貸市場開放後，規則便無法更改。

兩位共同創辦人表示，這種設計仍有其限制。若合約出現缺陷，舊合約無法修復，必須推出新版本並讓使用者遷移。專欄文章指出，GENIUS法案將於2027年1月18日，或最終施行規則公布後120日，兩者中較早到來的日期生效。