RWA代幣化不等於隨時可贖回，Plume執行長：流通管道是關鍵

實體資產代幣化（RWA）商品光靠發行不易吸引用戶，仍須依照收益、風險與流動性條件設計。

Plume共同創辦人暨執行長 Chris Yin 在11月11日公開的 Wu Blockchain Podcast 中表示：「把資產放上鏈，不會自動改變它原有的流動性特性。」他指出，代幣化改變的是發行形式，不會連帶改變底層資產的變現條件。

Chris Yin 將穩定幣視為RWA的成功案例，因為穩定幣讓世界各地的用戶更容易持有和轉移美元資產。他認為，若要讓更多資產上鏈，除了技術上完成發行，也必須讓用戶能夠取得這些資產。

他表示，美國用戶可能較容易買到股票或美國公債，但不同地區的用戶未必能直接取得這些資產。他以韓國 SK海力士股票和美國公債為例，說明各地資產取得難易度不同。

資產能在鏈上組合，或作為貸款抵押品，前提是確實有人持有。Chris Yin 表示，如果沒有持有人，單靠發行代幣不會自然帶來交易或金融服務。

鏈上用戶的需求也不盡相同。交易者、收益型商品用戶、造市商和機構，對收益、風險與流動性的要求各有差異。

Chris Yin 表示，美國公債即使提供年化3%至4%的收益率，對追求更高收益的用戶可能吸引力有限。他也指出，繁複的身分驗證和文件作業，加上資金須存放6個月，可能不符合鏈上用戶的交易習慣。

Chris Yin 表示，Plume的工作不只是把傳統金融商品原樣搬上鏈，而是依照用戶需求設計資產，再透過交易所、錢包和去中心化金融（DeFi）協議促進流通，並為發行方連結長期持有者。

RWA商品的收益來源取決於底層資產。Chris Yin 說，信用卡應收帳款的收益可能來自消費者信用，私人信貸收益來自借款人支付的利息，再保險商品收益則可能來自保費。

代幣化商品的風險也不只在智能合約或協議。Chris Yin 表示，還須一併檢視底層資產的信用風險、發行方風險、託管架構和到期日。

談到部分RWA商品年化收益率達12%至15%的問題時，Chris Yin 回應，不能只憑收益率比較商品。他指出，部分私人信貸商品雖提供年化9%至10%的收益率，卻可能要求至少持有90天，或限制每次贖回的比例。

投資人同時要求贖回時如何應對，也取決於底層資產。Chris Yin 表示，美國公債相對容易出售，私人信貸則難以迅速處分。

業界正嘗試透過流動性池交易代幣，或由專業機構以折價收購資產，建立次級市場。不過，Chris Yin 指出，代幣化美國公債尚未形成足夠深的次級市場，因此不應假設代幣隨時都能按面額出售。

在台灣，Plume與新韓資產運用（Shinhan Asset Management）宣布推動韓元超短期債券連結基金的代幣化概念驗證。新韓資產運用表示，該案尚未進入實際發行與流通階段，並且設計為不讓韓國境內居住者取得商品。

Plume表示，資產代幣化不會消除法規對持有資格及交易、轉讓的限制。公司稱，已將客戶身分確認（KYC）、防制洗錢（AML）和投資人保護要求納入商品架構，並著手建立轉讓代理人註冊，以及百慕達和阿布達比全球市場（Abu Dhabi Global Market，ADGM）的監管架構。

Plume於10日表示，旗下子公司 Kimber Digital Securities 已取得美國證券交易委員會（SEC）註冊及金融業監管局（FINRA）會員核准，取得經紀交易商資格。公司指出，代幣化證券服務及連結存管機構的功能仍在開發中。

Chris Yin 表示，即使傳統金融機構和加密貨幣交易所持續進入市場，RWA市場初期仍需要合作。他在 Wu Blockchain Podcast 中以2026年11月11日為基準，預期未來2至3年，資產直接在鏈上發行、收益分割及鏈上衍生商品等領域將持續發展。