AI降低DeFi開發門檻，Multicoin：競爭優勢在客戶、資本與資料

人工智慧（AI）降低去中心化金融（DeFi）服務的開發門檻後，光是複製程式碼已難以維持競爭優勢。

Multicoin Capital創投部門共同主管Spencer Applebaum於10日在公司網站發文指出：「DeFi的主要護城河是客戶導流、資本與專有資料。」他認為，自動化開發和取得金融服務所需的基礎條件是兩回事。

Applebaum表示，5年前要打造去中心化交易所（DEX）或借貸協議，通常得募資300萬美元（約40億3,500萬韓元）、聘用5名工程師，並花約6個月開發。如今使用AI程式設計工具，週末期間就能打造永續合約交易所的撮合引擎、風險管理功能、交易介面與API。

富達數位資產（Fidelity Digital Assets）的報告也曾分析，AI可能降低區塊鏈應用的開發、測試與部署成本。

Applebaum所說的第一項競爭優勢，是能左右用戶訂單或餘額流向的客戶渠道。直接掌握客戶的服務，在與基礎設施業者協商時可能更具影響力。

他以Hyperliquid（HYPE）和Coinbase（$COIN）為例。Applebaum表示，Hyperliquid運用關聯報價資產（AQA）機制，將USDC抵押品產生的準備金收益約90%撥入自有援助基金，再以這筆資金買進Hyperliquid代幣。

不過，擁有客戶接觸管道，不代表用戶會持續留下。Applebaum比較指出，錢包用戶可以把助記詞或私鑰帶到其他應用程式，存取原有資產；轉換銀行或金融應用程式時，則可能需要重新開戶、完成身分驗證並轉移資金。

第二項競爭優勢是資本，可支撐槓桿交易、市場造市與借貸。Applebaum指出，用戶存入的資金可能為了更好的報酬或優惠轉往其他協議，因此僅靠存款規模難以確保長期優勢。

Applebaum將跨交易所管理抵押品的去中心化主經紀商業務，列為需要大量資本的案例。主經紀商提供交易資金與槓桿，也協助整合並管理分散在不同市場的抵押品。

他也認為，協議是否有足夠資本吸收損失十分重要。用戶存款可能轉往其他地方，但以自身收益累積的準備金，不會像外部存款人一樣為追求更高報酬而離開。

第三項競爭優勢，是難以單靠公開區塊鏈紀錄取得的資訊與風險審查能力。交易紀錄等資訊人人可見，但保險合約或過往損失紀錄，無法只靠複製軟體取得。

Applebaum以鏈上再保險業者OnRe為例表示，評估保險風險需要過往理賠紀錄、損失機率與保險合約；除了取得這些資料，也需要具備解讀資料的專業能力。

Applebaum指出，通用型Layer 1與Layer 2區塊鏈原有的客戶渠道和資本優勢也在減弱。跨鏈移轉資產變得容易，加上用戶可透過金融應用存取多條鏈上的資產，讓用戶與資金較不容易被綁在單一區塊鏈內。

他也認為，AI可能削弱區塊鏈生態系在開發工具與整合功能上的優勢。如果AI讓應用程式更容易移植到不同虛擬機，成熟的開發工具與串接機制就可能不足以讓新鏈維持差異。

傳統金融業者因監管負擔、營運複雜度或聲譽風險而不願涉足的市場，可能成為新創企業的切入點。Applebaum以Ethena的合成美元和Hyperliquid的衍生品市場為例，並指出Project 0為傳統主經紀商不願接受的DeFi抵押品提供資金，USD.ai則評估銀行較少接觸的GPU抵押貸款。

不過，Applebaum強調，只願意承擔風險，還不足以建立持續的競爭力。他主張，新創企業可先從既有業者避開的市場尋找機會，之後再累積客戶關係、資本或專有資料其中一項優勢。