SEC 推出 Project Crypto：擬定加密貨幣非證券新裁定、4 大改革加快監管現代化

根據美國《CoinDesk》於 24 日（當地時間）的報導，美國證券交易委員會（SEC）正式啟動代號為「Project Crypto」的加密貨幣監管現代化計畫，展開一系列大型監管架構改革。SEC 委員保羅·艾金斯（Paul Atkins）在美國優先政策研究所的演說中指出，SEC 將透過新計畫建立更清晰的規範，並表示「大多數加密貨幣並非證券」，顯示出美國監管機構在加密資產分類與監理態度上的重大轉變。此舉亦被視為呼應白宮數位資產工作小組日前發布的 166 頁政策報告。

艾金斯強調，現行的傳統證券法規已無法跟上金融創新的腳步，正在限制美國在全球市場的競爭力。他提到，SEC 正計畫透過靈活運用例外條文與指導性規範，降低監管門檻，同時保留對投資人保護的基本要求。他指出，雖然某些加密貨幣可能會被認定為「投資契約」，進而歸類為證券，但這並不必然代表負面結果，反而是為業者指引明確合規路徑。

根據 SEC 規劃，「Project Crypto」將聚焦於四大改革方向：第一，制訂加密貨幣是否屬於證券的明確判定準則；第二，修正針對加密資產的托管（Custody）規範，針對目前以中心化交易所為主體的市場結構進行重整，並可能新增特殊例外條款，以引導更多機構投資人進場；第三，設計一套合適的監理框架，適用於提供多功能的加密「超級應用」（Super App），尤其是整合交易、經紀、質押、借貸等服務的平台；第四，針對鏈上證券交易（On-chain securities trading）制定技術與合規標準，研議修改「全國市場系統（NMS）」相關規定，納入代幣化證券的監理。

在托管市場表現方面，SEC 正考慮調整傳統托管機制，推出更透明、開放的規範架構，提高資產保障與風險控制效率。評論：此舉顯示 SEC 有意將托管市場規範現代化，為大型金融機構提供更具信心的參與條件。

針對提供多重服務的超級應用平台，艾金斯明言，SEC 將考慮簡化其需同時取得多州牌照與冗餘聯邦許可的要求，使一站式加密金融平台在合規下能更有效運作。例如，將允許單一平台同時營運替代交易系統（ATS）、經紀交易商、質押與借貸等功能。

在監理機構分工方面，艾金斯亦釐清 SEC 與商品期貨交易委員會（CFTC）之監督邊界，指出若某些非證券型加密資產仍符合「投資契約」的要件，將轉由 CFTC 所轄平台監管。例如，比特幣(BTC)、以太幣(ETH) 等資產的交易平台，將由 CFTC 審核並提供合適制度框架。評論：這將有助於清晰化 SEC 與 CFTC 在加密領域的角色劃分，避免重複監管或監管真空。

此外，針對以鏈上方式直接進行交易的證券，SEC 將研究修訂傳統中介制度，將去中心化交易引入主流监管架構。艾金斯表示，他希望未來即使無需中央化券商，中小型發行人也能以鏈上方式公開交易證券資產；這將涵蓋代幣化股票等創新資產。據報導，Citadel Securities 日前已就相關議題向 SEC 表達關切。

「Project Crypto」亦規劃引入一項針對已註冊與未註冊加密企業皆適用的「創新例外條款」，以避免不合時宜的既有規定阻礙新產品推出。該條款將依循原則導向條件，要求定期資訊披露、與代幣合規標準接軌，避免違規風險。

艾金斯最後表示：「我們不會袖手旁觀。SEC 將主導、將重塑，並將在美國開啟金融創新的新章節。」分析人士指出，此次行動呼應川普總統政府推動「去監管化、確保美國加密領導地位」的核心政策路線。白宮已明確表示，數位資產是下一代金融基礎建設核心，而此次計畫被視為落實該戰略目標的實質進展。