納格爾籲整合歐洲金融市場，提出DLT與代幣化改革方向

歐洲銀行業雖具韌性，結構性效率不足仍限制表現。德國聯邦銀行（Deutsche Bundesbank）總裁約阿希姆·納格爾（Joachim Nagel）提出，歐洲應透過「儲蓄與投資聯盟」（Savings and Investments Union, SIU）將儲蓄導向生產性投資，並推動分散式帳本技術（DLT）與代幣化，以深化金融市場整合。

納格爾於10月21日在法蘭克福舉行的國際銀行論壇（International Banking Forum）成立40週年活動發表主題演說。他指出，美國資本市場深度與流動性高，歐洲的銀行與資本市場則依國家分割。複雜或彼此衝突的規範也妨礙資本有效配置與規模經濟。納格爾強調，政策重點應放在提升金融體系的長期表現，而非透過放寬監管迅速釋出銀行資本。[德國聯邦銀行演說稿](https://www.bundesbank.de/en/press/speeches/stable-banks-strong-capital-markets-europe-s-financial-system-for-the-future-1012618)

SIU旨在把歐洲儲蓄導向生產性投資，並一併整合銀行市場與資本市場。納格爾提出的工作包括整頓證券化市場、降低交易與清算及結算基礎設施的分割、推動DLT與代幣化、擴大創投與成長資本市場、協調資本市場監管，以及簡化銀行監理。證券化是將貸款等資產打包，轉換為可交易證券的方式。

加密資產監理的討論則另行進行。歐盟理事會（Council of the European Union）於10月9日就市場整合與監理方案的談判立場核心內容達成協議。理事會方案將規模最大且跨境營運的加密資產服務提供者（CASP）納入歐洲證券及市場管理局（European Securities and Markets Authority, ESMA）直接監理，並擴大DLT試驗制度的適用範圍。這仍是談判方案，尚非最終法律。[歐盟理事會公告](https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2026/10/09/savings-and-investments-union-council-agrees-key-elements-of-crucial-measures-to-deepen-eu-capital-markets/)

跨境加密資產業者的營運與各國監理分割問題，[本報先前報導](https://www.tokenpost.kr/news/cryptocurrency/413592)也曾討論。納格爾的演說將DLT與代幣化列為金融市場現代化工作，但沒有直接討論加密資產或穩定幣規則。

對歐洲銀行競爭力的評估，會因調查時間與範圍而異。應歐洲議會經濟暨貨幣事務委員會（Committee on Economic and Monetary Affairs）要求撰寫的一份2025年4月分析指出，歐洲銀行的獲利能力與市值整體低於美國銀行。分析認為，2023年業績改善受到有利利率環境帶動，並提醒比較時須考量商業模式、會計、監管與總體經濟環境差異。[歐洲議會分析](https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/IDAN/2025/764383/ECTI_IDA%282025%29764383_EN.pdf)

歐元體系（Eurosystem）在2026年4月的回覆中表示，歐元區銀行2025年第三季的股東權益報酬率（ROE）為9.5%，與美國銀行的獲利差距已縮小至約2個百分點，但仍存在。歐元區銀行的股價淨值比（P/B）接近1.5倍。歐元體系支持競爭力改革，同時指出仍須維持金融穩定與銀行韌性。[歐元體系回覆](https://www.ecb.europa.eu/press/consultationresponse/pdf/ecb.conresp202604.en.pdf)

歐洲銀行聯盟（European Banking Federation, EBF）歡迎改善DLT試驗制度，但指出活動上限、ESMA與各國監理機關的權責分配，以及監理成本仍待進一步檢視。對加密資產業者採直接監理，該組織認為也需要成本效益分析，並釐清各監理機關的分工。[歐洲銀行聯盟意見書](https://www.ebf.eu/wp-content/uploads/2026/05/EBF-Preliminary-Views-on-the-Market-Integration-Package.pdf)

歐盟理事會與歐洲議會於10月21日就修訂證券化制度達成暫時協議。歐盟執委會（European Commission）於10月22日表示，協議仍待完成技術性文字定稿，並由兩個機構正式批准。納格爾在10月21日的演說中也表示，執委會計劃於2027年第一季提出修訂歐洲銀行體系的立法提案。[歐盟執委會公告](https://finance.ec.europa.eu/news/commission-welcomes-political-agreement-reached-review-securitisation-framework-2026-10-22_en)