AI企業表外承諾達4.11兆美元，較8月底增加31.8%

7家AI相關企業揭露的表外支出與保證承諾估計達4.11兆美元，較8月底增加31.8%。資料中心租賃，以及設備與服務採購合約，是主要項目。

ZeroHedge重新彙整企業公告後報導，這筆金額比摩根士丹利（Morgan Stanley）8月底彙整的3.12兆美元多出9,920億美元。統計對象包括Alphabet（GOOGL）、Meta（META）、微軟（Microsoft，MSFT）、亞馬遜（Amazon，AMZN）、輝達（NVIDIA，NVDA）、博通（Broadcom，AVGO）及SpaceX。

若再納入摩根士丹利先前依據報導內容彙整的承諾，總額將達4.29兆美元；這部分包括未見於正式財報的報導所載承諾。上述總額不代表企業已借入同等金額。帳面借款與既有租賃負債合計約1兆美元，其餘承諾則包括未來付款義務及有條件保證，各項的付款時間與合約條件也不相同。

帳面負債未必能完整呈現未來支出。台灣中央銀行分析美國4家大型雲端企業表外承諾與負債的內容也曾談及此事。這次彙整所依據的企業公告項目與基準日期各異，因此不宜將總額視為單一、可直接比較的負債數字。

已提交第3季報告的5家公司，表外承諾從第2季的2.48兆美元增至第3季的3.05兆美元，增加5,770億美元，增幅為23%。

Meta在第3季報告中揭露，截至9月底，不可取消的合約承諾為4,545.2億美元，較6月底報告增加1,052.1億美元。整體彙整中，Meta的承諾總額增加1,950億美元。

Meta的採購承諾包括預計於2027年至2028年後使用的第三方雲端容量，以及伺服器與網路設備合約。尚未開始使用的租賃合約未來付款額為3,557.3億美元，較6月底增加767.4億美元；其中包括7月簽訂、金額為680億美元的租賃合約。資料中心合資事業的剩餘價值保證則為415億美元。

Alphabet在9月底公告中揭露，尚未列入資產負債表的主要採購承諾為9,244億美元，尚未開始的租賃合約未來付款額為1,305億美元。採購承諾涵蓋技術基礎設施、庫存、能源合約及內容使用權，因此不能全數視為AI設備合約。

Alphabet的能源設備保證金額從76億美元增至162億美元，並新增66億美元的TPU硬體回購保證。保證承諾可能依合約條件轉為付款義務。

微軟在第3季報告中列出尚未開始的租賃合約，金額為3,646億美元，較6月底增加355億美元。公司表示，這類合約大多與資料中心有關，部分合約仍須符合約定條件。採購與建設承諾為2,290億美元，數字以6月底為基準；公司表示，這項資料會在年度10-K報告中揭露。

亞馬遜的第3季報告分別列出尚未開始的租賃合約1,649.22億美元，以及不動產與設備採購承諾1,596.4億美元。能源、內容與軟體相關的無條件採購義務則另列。即使歸在同一類承諾下，各合約的標的與付款條件仍不相同。

SpaceX的表外承諾從第2季末的290億美元增至第3季末的400億美元。公司在10月26日公告中表示，已就400億美元的GPU融資租賃合約達成具約束力的承諾；合約仍有待完成條件，依設備交付安排，租賃付款預計於2027年上半年開始。

分類彙整顯示，尚未開始的租賃合約未來付款額為1.39兆美元，高於8月的1.12兆美元；採購承諾為2.25兆美元，高於8月底的1.73兆美元。保證與補償承諾則從1,580億美元增至2,730億美元。

高盛（Goldman Sachs）首席信用策略師阿曼達·萊納姆（Amanda Lynam）指出，投資人對表外承諾的關注正在增加，但評級機構的計算方式並不一致。S&P在計算槓桿時會調整表外租賃合約，穆迪（Moody’s）與惠譽（Fitch）則不採用相同做法。

摩根士丹利在8月報告中警告，當運算資源供應受限時，這類承諾具有策略價值；若供需比預期更早恢復正常，企業可能須承擔閒置產能成本，或重新協商合約。輝達預計於11月下旬，甲骨文（Oracle，ORCL）與博通則預計於12月公布最新一季資料。