科技股前瞻本益比約23倍，低於2000年泡沫高峰的65倍

橡樹資本共同董事長霍華德・馬克斯（Howard Marks）表示，市場普遍擔憂泡沫，並不足以證明泡沫已達高峰。若投資人仍對風險保持警覺，泡沫的核心條件之一「不知道風險」可能尚未形成。

馬克斯接受彭博（Bloomberg）訪問時表示：「如果有足夠多人謹慎詢問某個領域是否存在泡沫，即使確實有泡沫，市場也可能保持克制。」彭博於18日報導這場訪問。馬克斯將泡沫描述為非理性狂熱、魯莽行為與對風險缺乏認識，並認為目前市場的投資情緒與行為並不一致。

大型科技股的估值數據為他的看法提供參考。市值前五大科技股的前瞻本益比約為23倍，低於2000年網路泡沫高峰時的約65倍。前瞻本益比是以預期獲利衡量股價水準的指標。

其他指標則發出警訊。景氣循環調整本益比（CAPE）約為41倍，接近1999年創下的44倍紀錄。輝達（NVIDIA，NVDA）、蘋果（Apple，AAPL）與微軟（Microsoft，MSFT）在標普500指數中的比重約為21%。

大型科技企業投入AI基礎設施的資金，也運用了債務與供應商融資，因此僅憑前瞻本益比，難以判定估值合理。瓊斯交易（Jones Trading）機構服務部門首席市場策略師麥可・歐魯克（Michael O’Rourke）指出，大型科技企業AI基礎設施投資所涉及的供應商融資，已達到新的規模。

科技股內部也出現被認為與過去泡沫時期相似的訊號，包括半導體股走勢強勁、個股表現差距擴大，以及市場廣度收窄。過去10年，納斯達克100指數相較標普500指數的超額報酬為250個百分點。

有觀點認為，投資情緒不像過去泡沫時期那樣一面倒地亢奮。彭博報導，在高通膨、中期選舉不確定性與伊朗戰爭等背景下，交易者採取防禦姿態，納斯達克100指數也曾多次回檔。不過，也有意見指出，部分投資人追逐AI投資熱潮，行為相當魯莽。

市場參與者正關注信用市場，將其視為泡沫可能反轉的觸發因素。雷諾茲策略（Reynolds Strategy）首席市場策略師布萊恩・雷諾茲（Brian Reynolds）表示，當信用市場出現難以承受的保證金要求時，市場週期往往會走到終點。

歐魯克指出，AI技術能否成功，與股票價格是否合理是兩回事。即使這項技術可能改變世界，投資人願意為這種可能性付出多少，仍是判斷泡沫的關鍵。