新聞 
幣種資訊 
關於我們 
穩定幣發行商過去5年增加約2000億美元（約新台幣6.4兆元）的美國公債與附買回協議持有量，超過同期中國減持美國公債規模的四成。不過，兩者的到期結構與資金流向不同，不能據此認定發行商直接填補了中國減持的部分。
舊金山聯邦準備銀行研究人員在9月28日發布的《經濟快報》（Economic Letter）中，比較泰達幣（USDT）與USDC發行商的持有量變化，以及中國持有量的減少。統計涵蓋發行商持有的短期公債和附買回協議（repo）。研究所稱的「抵銷」，是比較持有金額的變化幅度。
兩類持有者的公債結構不同。中國減持主要出現在長期公債；發行商則增加短期公債，以便在持有人將代幣兌換成美元時提供應對資金。短期公債相對容易變現。
發行商增加短期公債持有量的幅度也高於日本。研究人員表示，2023年以來，發行商的增持規模已超過美國以外最大公債持有國日本的增持幅度。這項比較的是期間內的增量，而非持有總額。
舊金山聯準銀行在《經濟快報》中指出，截至2026年初，外國人持有的美國公債占比已降至約30%；2008年時，這一比重超過50%。同一份文件指出，中國持有量在2013年底觸頂後開始下降，截至2026年年中已不到高峰的一半。
研究人員估算，若近期持有量增長趨勢延續至未來5年，發行商的短期公債需求到2030年底可能達約4000億美元（約新台幣12.8兆元）。這是依趨勢延伸推算的預測，並非實際觀測數據。研究人員表示，預估規模遠小於美國政府的融資需求。
公債需求對金融市場的影響，可能取決於資金來源。堪薩斯市聯準銀行2025年經濟報告分析，若資金流入穩定幣發行商，公債購買量可能增加；若資金來自銀行存款，銀行放款供給則可能減少。
中國公開的持有統計是否呈現其實際公債曝險全貌，仍難以定論。Cointelegraph引述美國財政部資料報導，中國2026年7月持有的美國公債為6180億美元（約新台幣19.8兆元），是2008年以來最低水準。報導也提出，部分資產可能已轉移至美國境外的託管機構。
本刊先前調查報導指出，在假設具備保障措施的情況下，受訪者使用穩定幣的意願有所提高；本次研究則檢視發行商的準備資產對美國公債需求的影響。研究顯示，發行商已成為新的買方，但沒有證據足以認定其直接取代了中國減少的持有量。
留言 0