S&P500資訊科技指數漲37%後 富國銀行降評至中立

S&P500資訊科技指數在4月6日至9月29日期間上漲37%後，富國銀行投資研究所將該板塊投資評級由「正面」下調至「中立」。該研究所肯定人工智慧（AI）的成長性，但將估值升高及基礎設施投資帶來的債務負擔列為風險因素。

富國銀行投資研究所29日在報告中表示，科技股漲幅擴大、市場期待升高，以及AI基礎設施投資增加所帶來的債務成長，已讓該板塊的風險報酬結構轉趨均衡。同時，工業股投資評級由「中立」上調至「正面」。

科技股漲幅會因統計期間不同而有所差異。另一項統計顯示，S&P500資訊科技指數在4月6日至9月17日期間約上漲33%。由於基準日不同，兩項數據難以直接比較。

這次調整並不代表否定AI投資。富國銀行投資研究所認為，AI仍可能持續推動科技企業營收與獲利成長，並將科技企業的自由現金流與財務健全程度評為優勢。

研究所指出的主要壓力在於投資資金來源。隨著AI資料中心與基礎設施投資擴大，企業可能需要透過發行債券等負債方式，填補內部資金不足的投資成本。

若利率升高，利息成本與再融資壓力可能增加。這意味著企業融資成本上升後，AI設備擴張轉化為營收與獲利的速度也可能受到壓力。

富國銀行投資研究所今年4月曾將資訊科技板塊評級由「中立」上調至「正面」，當時的理由包括AI投資與相對偏低的估值。隨著股價上升，相同的AI成長預期也轉化為估值壓力。

工業股評級上調，則反映AI基礎設施、電力生產、國防、製造業回流及航空航太領域的需求。相較於直接建設資料中心的科技企業，研究所對電力、設備與國防等供應鏈企業抱持更有利的看法。

因此，不能將科技股評級下調與工業股評級上調直接解讀為AI支出停止的訊號。即使AI相關資本支出持續，資金流向的產業與企業範圍也可能改變。

富國銀行投資研究所29日在報告中表示，已將2027年美國聯邦準備理事會的升息路徑調整得比原先預期更為積極。地緣政治風險與企業擴大科技投資可能推升通膨壓力，是修正預期的因素。

利率上升可能對科技股估值造成壓力，因為科技股估值涉及將未來成長預期折算為現在價值。尤其是透過大規模發行債券擴充資料中心與AI設備的企業，更需要同時檢視利息成本與到期債務。

在這種結構下，僅以營收成長率判斷企業投資成果並不充分。AI投資資金是否真正轉化為營收與獲利，以及企業能否在不額外融資的情況下持續設備投資，也變得同樣重要。

此前，華爾街主要機構曾將2026年底S&P500目標區間列為7900至8100點，AI投資擴大與企業業績改善預期是當時被提及的主要依據。此次富國銀行的判斷顯示，相同的AI成長預期，可能因板塊估值壓力與融資條件不同而受到不同評價。

對觀察美國科技股相關指數或商品的台灣投資人而言，除了板塊評級，也有必要區分漲幅的統計期間與企業個別的債務融資規模。科技股整體漲幅與個別企業的現金流，是不同的指標。

此次判斷的核心，在於AI成長能否轉化為實際收益。富國銀行投資研究所指出，若科技企業業績與財測未能符合市場預期，偏高的估值可能放大市場波動。後續市場將關注企業業績與融資條件的變化。