S&P500市場廣度跌至網路泡沫後低點：利率衝擊分析

美國S&P500市場廣度降至網路泡沫以來最弱水準，但分析指出，僅憑過往案例仍難以斷定指數將大幅下跌。指數仍接近高點，參與上漲的成分股卻明顯減少。

高盛(Goldman Sachs)在9月28日發布的客戶報告中表示，S&P500指數距離歷史高點不到2%之際，成分股之間的差距正在擴大。成分股中位數約低於各股52週高點16%。

市場廣度是指參與指數上漲的股票範圍。若少數大型股推升指數、其餘股票落後，便被視為市場廣度收窄。

Backtest撰稿人戴夫・約翰遜(Dave Johnson)統計，截至9月25日，S&P500成分股中高於50日移動平均線的比例為27.4%，高於200日移動平均線的比例為48.9%。

這代表在S&P500接近高點之際，位於短期與中期趨勢線上方的股票僅約占一半。約翰遜表示，50日移動平均線上方股票比例如此低的組合，與2000年4月以來出現的類似案例相近。

同期以大型股為主的S&P500自8月13日高點下跌0.7%，S&P400中型股指數與S&P600小型股指數則分別下跌6.8%和7.5%。

市場廣度轉弱的同時，利率也在上升。美國10年期國債殖利率從8月13日的4.64%升至9月25日的5.18%，並在9月29日進一步升至5.24%，創2007年6月以來最高水準。

當天S&P500下跌0.77%。高盛分析認為，這次市場廣度轉弱與利率上升的關聯，比單純由人工智慧(AI)相關大型股集中所造成的解釋更為密切。

估值壓力則有所緩解。高盛的美國股票投資情緒指標降至-0.9，與3月低點相同；S&P500預期本益比也從22倍降至19倍，回到接近10年平均的水準。

市場廣度轉弱並不代表大規模修正將立即發生。約翰遜分析1998年至2024年間、指數接近高點且市場廣度偏弱的13個案例後指出，S&P500後續平均報酬率為：1個月後1.5%、3個月後0.5%、6個月後5.1%、12個月後10.9%。

高盛也提出相反案例。該行在5月6日分析類似的市場廣度收窄現象時表示，自1980年起，S&P500在12個月內平均出現10%的修正。

兩組數據的計算方式不同。高盛所稱的10%是計算期間內高點與低點的差距，約翰遜所統計的報酬率則是以期間結束時的表現為基準。

等權重S&P500與市值加權S&P500的走勢，也對市場完全由AI題材集中推動的解讀構成限制。截至8月21日，等權重指數今年以來約領先市值加權指數3個百分點，但兩者關係在8月中旬後反轉，且與國債殖利率上升時期重疊。

高盛策略師班・斯奈德(Ben Snider)表示：「如果總體經濟不確定性降低，市場整體上漲與近期表現落後股票反彈可能同時出現。」他也分析，若10年期國債殖利率進一步上升，AI大型股又失去動能，支撐指數的上漲力量可能減弱。

市場廣度轉弱可被視為風險條件，但尚不能單獨確定為賣出訊號。後續仍需同步觀察10年期國債殖利率方向、位於50日移動平均線上方的股票比例，以及等權重指數與市值加權指數之間的差距。