S&P500期中選舉年報酬率9.2%：摩根資產管理分析政策傳導更關鍵

2026年美國期中選舉前，影響美股的關鍵不在於哪一黨掌控國會，而在於選舉結果如何改變通膨、利率與企業獲利。

摩根資產管理（J.P. Morgan Asset Management）在9月發布的《2026 Midterm Elections》報告中分析，期中選舉可能提高市場波動，但政治格局本身並不是獨立的資產價格決定因素。報告基準日為9月18日。

摩根資產管理表示，自1937年以來，美國S&P500在期中選舉年的平均總報酬率為9.2%，低於非期中選舉年的13.3%。不過，2018年與2022年的股市下跌主要受到聯準會升息影響，2002年的弱勢則與資訊科技泡沫破裂同時發生。

因此，僅憑期中選舉年平均報酬率較低的統計，難以認定選舉會導致股市下跌，當時的利率、景氣與企業獲利等總體環境也同時發揮作用。

從全年走勢來看，期中選舉年第一至第三季的平均價格報酬率分別為-0.5%、-0.6%與-0.1%，第四季平均報酬率則為6.6%。

市場改善的趨勢通常從投票日前一個月開始，而不是投票日後才出現。摩根資產管理將此現象與政策不確定性逐步降低的過程連結，而非單純歸因於選舉結果本身。

不同政策的影響，可能取決於國會掌控格局。若民主黨與共和黨分別掌控兩院，形成分裂政府，財政擴張可能受到限制，政府關門與債務上限協商也可能成為風險因素。

另一方面，總統行政權力較大的關稅政策，即使國會格局改變，也不一定朝相同方向調整。摩根資產管理分析，國會變化可能影響財政政策，但未必會以同等幅度改變貿易政策。

AI監管方面，兩黨差異也受到關注。共和黨較重視放寬監管、全球競爭力與國家安全；民主黨則較重視消費者保護、勞工權益、個人資料與假訊息監管。

不過，摩根資產管理表示，只有當這些政策差異實際改變企業成本、投資與獲利展望時，才可能反映在市場價格上。換言之，相較於政策口號，政策對企業成本結構與獲利能力的實際影響更為重要。

今年美股的直接變數仍包括通膨與利率。美國勞工統計局公布，8月消費者物價指數（CPI）年增3.4%，核心CPI上升2.4%。汽油價格單月上漲3.9%，占整體物價升幅逾三分之一。

聯準會在9月16日將基準利率目標區間上調0.25個百分點至3.75%至4.00%。摩根資產管理分析，截至9月18日，市場已反映年內進一步升息的可能性。

利率與通膨會直接影響股票折現率及企業融資成本。因此，期中選舉對市場的影響，可能主要透過財政、貿易與監管政策，再傳導至通膨、利率、經濟成長率與企業獲利。

摩根資產管理在9月18日為基準日的報告中分析，投資人應同時觀察政策的實際傳導路徑與企業基本面，而非只看政治口號。歷史統計雖能呈現期中選舉與股市走勢的關係，但難以用來確定特定年度的市場方向。

因此，2026年期中選舉的市場焦點，將落在政策變化是否實際反映於企業成本與獲利展望，而不只是國會由哪一個政黨取得多數。