MOVE指數兩日升35%…AI多頭面臨去槓桿考驗

美國公債市場波動指標MOVE指數在兩日內上升約35%，以人工智慧（AI）為核心的風險資產多頭行情面臨去槓桿考驗。分析指出，若公債波動加劇與金融股走弱同時出現，借貸投資者縮減部位的壓力可能擴散至整體市場。

邁克爾·哈特奈特（Michael Hartnett）美國銀行（BAC）策略師近期分析指出，MOVE指數上升，正加重以美國公債作為核心抵押品的金融體系負擔。BlockBeats於29日報導了相關內容。

哈特奈特分析，若MOVE指數升破125，同時全球金融股ETF IXG跌破125美元，市場可能進入更廣泛的「避險型去槓桿」階段。兩項條件是否同時出現，是關鍵判斷標準。

MOVE指數反映美國公債市場的預期波動率。數值上升通常被解讀為公債價格與殖利率波動加大，也可能提高以公債作抵押融資的投資者所承受的保證金壓力。

去槓桿是指使用借貸投資的市場參與者，同時降低持有資產與負債的過程。當抵押品價值波動擴大，投資者可能不只賣出債券，也會拋售股票及其他風險資產，以降低借貸規模。

哈特奈特的分析並非認為僅憑殖利率上升，AI多頭行情就會結束。他指出，真正的風險組合是長期殖利率上升與金融股走弱同時出現，使殖利率上行不再代表經濟擴張，而轉變為流動性與信用條件收緊的因素。

長期殖利率也會影響AI相關企業的融資成本與企業價值估算。折現率上升時，未來現金流的現值會下降，借貸負擔較重的企業對金融條件變化也可能更加敏感。

美國10年期公債殖利率上週升破5.2%，達到2007年以來的高位。在長期殖利率維持高檔期間，金融股能否保持穩定，以及公債波動能否緩和，被列為判斷風險資產走勢的觀察標準。

美國銀行9月全球基金經理人調查中，「債券殖利率無序上升」被列為最大尾部風險。33%的受訪者將其視為最大風險，認為AI泡沫的比例則為28%。

調查結果顯示，市場的關注焦點已從AI投資本身，擴大至債券市場與金融條件。不過，這些數據反映的是基金經理人的風險認知，並不代表實際去槓桿規模。

目前的分析並不表示去槓桿已經發生，而是警告在特定條件重疊時，市場風險可能升高。MOVE指數上升本身，也不能確認避險型去槓桿已經形成。

如果殖利率上升反映市場對經濟成長的期待，風險資產偏好仍可能維持。相反地，若金融股走弱，市場可能將殖利率上升解讀為信用條件惡化與流動性收縮的訊號。

先前已有分析將MOVE指數與美國10年期公債殖利率列為判斷聯準會放寬政策可能性的指標。此次分析則進一步結合金融股ETF走勢，提出避險型去槓桿可能出現的條件。

美國銀行也提到，若殖利率壓力緩和，資金可能重新流入大型科技股。因此，後續需同步觀察MOVE指數與IXG的走勢，以及美國10年期公債殖利率的方向。

哈特奈特將債券波動是否下降、金融股是否趨於穩定，以及長期殖利率是否形成高點，列為AI相關風險資產的主要觀察項目。