S&P500約45%成分股呈負貝塔　指數與個股走勢分歧

美國S&P500成分股中，約45%在最近3個月呈現負貝塔，顯示指數持續上行之際，個股走勢卻朝相反方向發展。

高盛近期分析指出，約45%的S&P500成分股在3個月期間錄得負貝塔。CNBC自行統計則顯示，負貝塔成分股占比在3個月期間約為40%，1年期間為17%。

負貝塔是指個股報酬率傾向與市場指數朝相反方向變動。貝塔值為負，意味著在一段期間內，指數上漲時相關個股可能下跌，指數下跌時則可能上漲。

S&P500採用自由流通市值加權方式計算。市值越大的企業對指數影響越大，因此當少數大型科技股與人工智慧（AI）基礎設施相關個股走強時，即使許多個股表現疲弱，指數仍可能上漲。S&P道瓊指數公司也將S&P500定義為自由流通市值加權指數。

亞當·特恩奎斯特（Adam Turnquist）LPL Financial首席技術策略師表示：「即使只有少數超大型股出現變動，許多權重較低的個股也不必同步波動。」這表示指數上漲不一定代表所有成分股同步走高。

布拉德利·克羅姆（Bradley Krom）WisdomTree投資策略主管指出，貝塔值是相關性與波動性的函數。當個股因不同時間點與不同原因而變動時，漲跌可能在指數層面相互抵銷。

市場內部分歧也反映在高點與低點的走勢上。S&P500單日上漲1.5%時，創下52週新低的個股有30檔，創下新高的個股卻只有7檔。

傑森·戈珀特（Jason Goepfert）SentimenTrader執行長分析指出，S&P500上漲超過1%並接近歷史新高時，新低股數多於新高股數的情況，自1999年12月以來首次出現。

AllianceBernstein表示，根據截至2026年6月30日的最近1年報酬率分析，走勢與S&P500相反的美國股票占比處於歷史高位。半導體製造商、硬體企業與AI基礎設施相關企業吸引大量資本支出，但未直接連結AI投資趨勢的企業則相對落後。

能源產業也呈現不同走勢。分析認為，高油價與能源股走強可能與其他產業走弱同時發生，使能源股呈現負貝塔。

Evercore ISI分析了6個月期間呈現負貝塔的115檔S&P500成分股，名單中能源、公用事業與必需消費品類股相對較多。

專家對目前現象是否可直接與1999年至2000年的網路泡沫比較持審慎態度。原因在於，與當時不同，目前的大型科技企業已是具備營收與產品的成熟企業。

不過，克羅姆表示，近期負貝塔擴大與市場集中度有關。當指數漲勢越集中於少數大型股，指數與個股的走勢就越可能出現分歧。

指數走強但許多成分股低於長期移動平均線的現象，本刊先前也曾報導。衡量市場廣度的指標可能因統計對象與計算方式不同而有所差異，但僅依指數水準難以判斷市場內部走勢。

此次現象顯示，僅憑S&P500漲幅難以判斷整體市場的強度。除了指數方向外，也需同步觀察負貝塔占比、新高與新低股數，以及市值集中度，才能掌握市場內部變化。