ether.fi退出再質押，轉向卡片與借貸為核心的加密新銀行

在再質押協議的額外收益下滑之際，ether.fi將淡出再質押業務，轉型為結合卡片、借貸與代幣化資產的加密新銀行。再質押業務因相較於存款規模的手續費有限，還需承擔橋接、預言機與抵押品結構風險，正面臨獲利能力重新評估。

ether.fi預計在今年第三季底前切斷與EigenLayer的最後結構性連結。截至8月，重新委託至EigenLayer的資產占比不到整體1%，公司也計劃在年底前取消EigenPod提款資格。

再質押是將用於以太坊驗證的以太幣(ETH)，同時用於預言機或資料可用性層等其他服務的安全機制。存款者原本期待在基本質押收益之外獲得額外獎勵。

然而，使用額外安全機制的服務，未能支付足以涵蓋基本質押收益與風險溢價的成本，導致額外收益不如預期。支持資產流入的積分計畫於2025年縮減，同年4月起也開始在營運者出錯時對部分存入的ETH實施削減機制。

DefiLlama於9月8日統計的再質押部門存款規模為100億2000萬美元（約新台幣3,199億元），但近一週手續費僅9萬9977美元（約新台幣3190萬元）。一般流動性質押則在518億7000萬美元（約新台幣1兆6567億元）的規模下，創造2735萬美元（約新台幣8.73億元）的一週手續費。以每1美元存入資產計算，一般流動性質押的手續費約為再質押的53倍。

Renzo、Kelp、Swell、Puffer Finance與Bedrock等5種再質押代幣，在2026年第二季合計毛利為95萬3350美元（約新台幣3045萬元），低於3季前的218萬美元（約新台幣6962萬元）。這些協議的大部分收益並非來自再質押，而是基本質押手續費。

ether.fi執行長Mike Silagadze表示：「再質押沒有具意義的收益機會，而且質押者也意識到其中存在風險，因此我們判斷退出是合理的。」他將收益下滑與風險升高列為業務轉型背景。

ether.fi自8月起，已移除可用於流通與去中心化金融（DeFi）抵押的weETH再質押功能，並將其轉為一般流動性質押代幣。希望進行再質押的用戶，必須透過獨立代幣選擇以Symbiotic為基礎的產品。

公司已在Optimism(OP)整合Aave(AAVE)借貸市場，讓用戶以持有的投資組合作為抵押借款，再透過Cash卡支付或購買其他資產。公司也公布代幣化股票與金屬交易，以及支援30多種貨幣和支付方式的法幣出入金功能。

ether.fi表示，卡片業務占月營收的比重已從1月的17%升至7月的46%。這項數據是公司自行公布的指標，與淨利潤不同；ether.fi也明確說明，公司並非銀行，不接受存款，也不提供FDIC保險。

2026年4月發生的Kelp rsETH橋接攻擊，顯示再質押代幣可能承擔額外的軟體風險。攻擊者利用僅設定一個驗證者的LayerZero路徑，於4月18日竊取11萬6500枚rsETH，其中8萬9567枚rsETH被存入Aave作為抵押品。

攻擊者借出價值1億9086萬美元的WETH（約新台幣609億元），以及價值233萬美元的wstETH（約新台幣7.45億元）。Aave事故報告指出，直接漏洞並不在Aave，而是在Kelp的跨鏈橋。

流動性再質押代幣持有者不只承擔基礎ETH的風險，也必須承擔橋接與包裝代幣的安全風險。Aave Labs於5月提出的技術資產上架框架，也將橋接結構、供應量不一致、鑄造權限、預言機與升級權限列為檢查項目。

CoinDesk於9月28日報導，再質押資金呈現從以ETH為核心的槓桿結構，轉向由策展人決定抵押資產與條件的美元計價借貸池。這種結構同樣依賴外部判斷、抵押品認定與價格預言機。

2025年11月，Stream Finance公布約9300萬美元損失（約新台幣296億元），並暫停提款。當時xUSD價格在一天內下跌77%，與其連結的其他美元代幣也下跌約98%。這起案例顯示，看似高收益的產品也可能依賴抵押品認定、固定價格預言機與槓桿再投資。

再質押代幣除了基本質押與削減風險，也同時承擔橋接、智慧合約、預言機、抵押品設定與清算機制等風險。正如本報先前報導，區分DeFi協議的手續費與實際歸屬收益後，單靠存款規模也難以判斷業務的經濟性。

ether.fi能否以新銀行轉型取代再質押業務，仍須觀察卡片營收占比與新服務表現。公司預計在今年第三季底前切斷與EigenLayer的結構性連結，並在年底前取消EigenPod提款資格。