5年有條件豁免代幣化股票交易，美國參議院法案審議未過

美國證券交易委員會（SEC）允許部分代幣化股票在許可制鏈上交易所交易，期限最長5年；國會全面數位資產市場結構法案則未能通過程序表決，永久性法律框架仍未建立。

SEC於17日公布「創新豁免」（Innovation Exemption），允許僅限獲許可參與者使用的代幣化證券交易所（TSV），透過自動化做市商（AMM）與流動性池，在鏈上交易部分美國上市股票。

這項措施是美國證券交易委員會針對交易所規則與交易商規則所給予的「臨時、有條件豁免」。豁免將在刊登聯邦公報後適用5年，並不代表永久修改規則，也不是向所有人全面開放。

本刊先前曾報導SEC向許可制TSV提供5年有條件豁免。此次措施進一步凸顯，這項豁免在市場結構與國會立法討論之間所代表的意義。

豁免適用的交易仍附帶條件。可交易的股票種類與交易量受到限制，且代幣化股票持有人必須享有與同類傳統股票相同的權利與特權。

若由第三方將股票代幣化，必須通知相關企業交易事實，並給予企業提出異議的機會。智慧合約必須可供稽核並公開；一旦標的股票停止交易，代幣化股票交易也必須同步暫停。

SEC命令區分了能提供實際股票權利的代幣化股票，以及僅追蹤股價變動的合成商品。沒有與標的股票權利連結的合成商品，不在此次豁免範圍內。

紐約州前州長安德魯·古莫（Andrew Cuomo）25日在CoinDesk公開的專欄中表示：「監管明確性不是法律或政治問題，而是經濟問題。」古莫並表示，他參與了推動代幣化金融商品基礎設施的洲際交易所（ICE）與OKX合資事業。

古莫的說法反映出，監管機構已開始有限度實驗，但市場參與者仍要求長期且可預測的法律基礎。臨時豁免可依現行法律運作，但未來仍可能因委員會組成或法院判決而改變。

國會立法程序未能消除這項不確定性。美國參議院15日以49票贊成、50票反對，否決啟動數位資產市場結構法案H.R.3633全院審議的終止辯論動議。

終止辯論動議是啟動全院審議的程序。此次表決需要達到全體議員五分之三的贊成票，但未達門檻，法案審議因此未能推進。

代幣化是將股票的發行、轉讓、交易、結算與所有權紀錄移至數位帳本的方式。市場普遍提到，這可能簡化交易與結算結構並提高透明度，但目前尚未證實這項措施本身能降低成本或擴大流動性。

許可制參與架構與交易量限制，可能放慢市場擴張速度；另一方面，發行人的異議權與智慧合約稽核要求，則可作為確認代幣化股票是否提供與實際股票相同權利的安全機制。

市場反應不一。Reddit貼文一方面認為SEC措施為代幣化股票進入受監管市場打開了空間，另一方面也擔心實際股票所有權、贖回機制與是否屬於合成商品等問題，仍需更嚴格確認。

上述反應屬於社群意見，並非正式市場展望。代幣化市場是否實際擴張，仍取決於臨時豁免下的交易案例、SEC後續措施，以及國會的立法討論。

SEC將徵詢公眾意見，以檢討豁免內容的修改可能性與後續措施。長期監管明確性能否建立，仍有待意見徵詢與後續立法程序發展。