年底美國10年期公債殖利率預估升至5% 高利率持續重估風險資產

美國銀行(BAC)將今年底美國10年期公債殖利率預測從4.5%上調至5%，並將2年期公債殖利率預測同步上調至5%，指出高利率環境可能持續影響風險資產的估值。

美國銀行25日在研究報告中表示，美國財政負擔、能源價格、貿易衝突與人工智慧(AI)投資的不確定性，是影響利率前景的主要變數。

這次調整不僅意味著美國10年期公債殖利率將機械式地進一步上升。美國10年期公債殖利率在9月23日升至5.14%，創2007年以來高位，市場關注焦點已從進一步上漲，轉向5%左右的殖利率將維持多久。

利率是影響企業融資成本與投資資產折現率的核心變數。利率上升時，未來現金流折算為現值的金額可能下降，成長股與高估值科技股的估值壓力也會增加。

若高利率持續，包含AI基礎設施企業與成長股在內的風險資產，波動性可能擴大。企業必須以更高成本籌資，投資人也可能將公債與美元資產視為相較於虛擬資產等高波動資產更具吸引力的選項。

虛擬資產市場同樣可能受到利率水準與資金流向影響。不過，這份報告並未提出特定虛擬資產的價格方向，而是說明5%左右的長期利率將如何影響整體風險資產的估值標準。

油價預測也同步上調。美國銀行將今年下半年布蘭特原油平均價格預測從每桶83美元上調至95美元。

若與伊朗相關的能源風險持續，油價維持高檔，通膨預期可能升溫。報告將此視為可能對美國聯準會利率路徑造成壓力的因素。

公債殖利率上升已成為市場主要尾端風險之一。美國銀行的調查顯示，基金經理人認為「公債殖利率無序上升」比AI泡沫構成更大風險。

上調利率預測並不代表對整體股市一律看跌。美國銀行在9月市場展望中表示，即使油價、利率與升息預期同時擾動市場，市場仍可能出現階段性調整。

本刊此前曾介紹美國10年期公債殖利率突破5%後，對金融環境與風險資產折現率的影響，以及其作為判斷聯準會寬鬆可能性的條件。此次在實際殖利率突破5%的背景下，年底預測也上調至相同水準。

從市場結構來看，長期利率同時反映公債發行、財政負擔、通膨預期與貨幣政策展望。因此，市場需要觀察的不只是單一指標漲跌，也包括利率是否在高檔企穩，以及油價與物價是否再次面臨上行壓力。

對台灣投資人而言，美國長期利率也是判斷海外股票與虛擬資產資金流向時的重要參考變數。若美國公債相對收益率提高，流入風險資產的資金條件可能改變，但僅憑這份資料，仍無法斷定台灣資產價格的方向。

未來國際油價走勢、通膨數據、美國聯準會政策路徑，以及美國財政融資壓力，將成為判斷5%利率究竟是短期高點，還是風險資產必須適應的新估值基準的關鍵變數。