1.05兆美元TGA餘額展望：與比特幣流動性仍是兩回事

美國財政部一般帳戶（TGA）餘額可能在10月底增至1兆500億美元，但難以直接解讀為將流入比特幣(BTC)市場的流動性。美國財政部借款諮詢委員會（TBAC）曾討論將過剩現金配置於隔夜回購市場，但實際規模與執行時間表尚未確定。

美國財政部在8月5日發布的預測中，將9月底TGA餘額假設為9500億美元（約1286兆韓元）。10月底餘額可能增至1兆500億美元（約1422兆韓元），誤差範圍為正負500億美元（約67兆7000億韓元）。

這項數字是依據政府支出時程作出的現金管理預測，並不代表財政部已確定投入回購市場的金額。

TGA是財政部存放於聯邦準備制度的政府營運資金帳戶。現金流入該帳戶時，銀行體系的準備金可能減少；相反地，若財政部將過剩現金供給回購市場，準備金可能增加。

此前也曾傳出美國財政部預估TGA餘額為9500億美元，但這次討論的焦點並非餘額本身，而是過剩現金的運用方式。

TBAC討論的方案，是由財政部將TGA的過剩現金借給以美國國債作為抵押品的隔夜回購市場，並取得利息收入。回購交易是以美國國債等資產作為抵押，借入短期資金後再買回的交易。

美國財政部借款諮詢委員會（TBAC）在5月報告中表示，這種方式的收益取決於財政部從回購交易取得的利率，與聯邦準備制度支付給銀行準備金的利率（IORB）之間的差額。

TBAC指出，在準備金充裕的環境下，淨經濟收益可能僅為0至2個基點。即使財政部取得利息收入，準備金增加也可能推高聯準會的利息支出，因此對整體政府的效果仍取決於市場狀況。

9月22日由紐約聯邦準備銀行主辦的美國國債市場會議，安排了以TGA現金運用於回購市場為主題的座談。不過，會議並未確認財政部計畫的投資規模或執行時間表。

羅伯托·佩爾利(Roberto Perli)紐約聯邦準備銀行公開市場帳戶經理表示，當天隔夜貨幣市場利率略低於IORB。他說，這可能意味著銀行準備金處於聯準會所稱「充裕」範圍的高端。

佩爾利表示，在聯準會決定於8月買入美國國債前的數週內，短天期美國國債淨發行量約達4000億美元（約541兆6000億韓元），但回購利率僅出現非常有限的上行壓力。

紐約聯邦準備銀行說，由於判斷準備金短期內仍將維持在充裕範圍，因此自8月中旬後將準備金管理型購債規模降至零。這表示當時貨幣市場難以被視為立即出現資金短缺。

TGA餘額增加與回購市場供給，可能透過不同途徑影響銀行準備金。因此，僅憑餘額接近1兆美元的預測，不能直接推論比特幣需求將擴大或價格將上升。

要判斷與比特幣的連結，仍須確認財政部是否正式宣布相關計畫、供給金額及適用利率條件。後續也需觀察回購利率、銀行準備金與風險偏好是否同步變動。

目前公開的財政部與聯準會資料中，尚無衡量TGA運用對比特幣價格影響的分析。已確認的事實是，TGA餘額預測與回購市場運用討論是兩個彼此分開的議題。