1.2兆美元美國國債現貨已集中清算，年底前強制實施

美國符合條件的國債現貨交易正加速轉向集中清算。接受DTCC調查的FICC GSD現有正式會員表示，每日已有超過1.2兆美元的國債現貨交易完成集中清算。

紐約聯邦準備銀行總裁約翰·威廉斯（John C. Williams）22日在紐約聯邦準備銀行主辦的美國國債市場會議上表示：「交易從未清算市場轉向清算市場的進程，正走在時程之前。」集中清算是將金融機構間交易納入中央清算機構，以降低交易對手風險與結算風險。

DTCC在2026年7月進行的調查顯示，受訪的FICC GSD現有正式會員每日平均集中清算超過1.2兆美元（約1651兆2000億韓元）的國債現貨交易。尚未轉為集中清算的現貨交易，每日約為3000億至4000億美元（約412兆8000億至550兆4000億韓元）。

調查中有79%的受訪者表示，已開立國債現貨清算所需的FICC帳戶。在需要FICC帳戶的受訪者中，已開戶或正在進行入場審查流程的比例接近100%，整體調查回覆率為92%。

不過，調查對象主要集中在FICC GSD現有正式會員，未涵蓋非會員、間接參與者及海外機構的準備情況，因此難以代表整體市場的執行情形。

FICC處理的現貨與附買回交易總量每日平均超過12兆美元（約1京6512兆韓元）。DTCC表示，自SEC首次提出國債集中清算義務後，FICC的清算活動已增加165%。

其中，1.2兆美元僅計算現貨交易，12兆美元則包含現貨與附買回交易，兩者統計範圍不同，不能直接比較。

SEC將符合條件的國債現貨交易集中清算義務期限定為2026年12月31日，符合條件的國債附買回交易期限則為2027年6月30日。

SEC原先將現貨交易期限定在2025年12月、附買回交易期限定在2026年6月，但於2025年2月25日將遵循期限延後一年。集中清算規則旨在保護投資人、降低風險並提高營運效率。

中央清算機構成為交易對手後，金融機構依賴雙邊交易的架構將轉向多邊清算體系。這有助於集中管理交易對手風險，但也可能增加保證金與抵押品管理、開戶及法律文件處理負擔。

威廉斯表示，集中清算擴大可能影響附買回市場結構及聯準會的市場操作方式。紐約聯邦準備銀行表示，仍需持續觀察集中清算轉換對貨幣政策操作的影響。

業界也持續進行準備工作。SIFMA於7月30日發布適用於「done-away」交易的標準合約，協助處理交易撮合經紀商與實際負責清算的機構不同的交易架構。

SIFMA表示，該架構可讓市場參與者接觸多家經紀商，同時將清算整合至單一機構，為擴大集中清算提供必要基礎。交易撮合與清算分離，也可能擴大市場參與者的選擇。

ISDA表示，業界普遍支持轉向集中清算，但非美國機構的營運負擔、監管適用範圍，以及保證金與跨保證金制度仍待解決。這意味著集中清算擴大的效益與成本，可能因市場參與者而異。

SEC表示，市場參與者應持續依照現行時程準備。在現貨交易集中清算義務生效前，非美國交易與關係企業交易、客戶保護規定，以及入場審查與文件化要求，仍是主要待解決課題。