1034億美元TCV，Nscale上半年營收1.406億美元

AI基礎設施企業Nscale的總合約價值（TCV）增至1034億美元（約143.3兆韓元），但2026年上半年實際營收僅為1億4060萬美元（約1950億韓元）。公司雖取得大額合約，仍需要額外基礎設施與資金，才能將合約轉化為營收。

Nscale於18日向美國證券交易委員會（SEC）提交S-1文件，申請在紐約證券交易所上市。申請代號為NSCL，但公開發行股數、價格區間與企業估值尚未確定。

提交註冊文件並不代表股票交易立即開始，公開發行股票的認購、配售與交易開始日期目前也尚未敲定。

TCV是涵蓋合約完整期間的總合約價值，與已認列營收或已取得現金不同。Nscale表示，截至8月31日，正在實際運作中的合約價值約為26億美元（約3.6兆韓元）。

Nscale表示，公司成立後TCV已從1億美元擴大至超過1030億美元。由於1034億美元包含活躍合約與未來合約，合約規模雖在短期內大幅增加，但仍與實際提供服務的規模存在差距。

多數合約採用客戶承諾在一定期間內支付費用的「take-or-pay」結構。不過，資料中心與GPU基礎設施仍須按照既定時程啟用並符合服務條件，合約款項才會支付。

微軟(MSFT)與Anthropic推動了合約規模擴大。Nscale在S-1文件中表示，2025年9月至2026年4月期間與微軟簽署的工作說明書，規定截至2033年12月最高可支付438億美元（約60.7兆韓元）。

Nscale於8月25日與Anthropic簽署合約，將在西維吉尼亞州Monongalia County的Monroe Compute Campus營運NVIDIA(NVDA) Vera Rubin NVL72 GPU。合約規模最高為446億美元（約61.82兆韓元），內容包括提供460MW專用GPU基礎設施。

Nscale表示，必須符合交付與服務可用性條件，才能向Anthropic收取款項。合約簽署總額並不會立即認列為營收或現金。

Monroe Campus初期2GW電力容量預計於2028年上半年啟用。Nscale提出長期將電力容量擴大至8GW以上的計畫，但目前該園區尚未進入產生大規模營收的階段。

實際業績與合約規模存在明顯差距。2026年上半年營收由去年同期的1040萬美元增至1億4060萬美元，成長1252%，但淨損達10億2010萬美元（約1.414兆韓元）。

客戶集中度也被列為風險因素。最大客戶占上半年營收的52%，Nscale在申報文件中揭露，若特定客戶削減支出或停止合作，可能影響營收與業務擴張。

融資壓力仍然存在。Nscale於15日簽署至少31億美元（約4.3兆韓元）的可轉換債券與無投票權股票合約，其中10億美元（約1.386兆韓元）由NVIDIA提供。

不過，針對履行Anthropic合約所需的GPU與資料中心基礎設施，Nscale目前尚未取得具約束力的融資承諾。若要將大額合約轉化為實際營收，公司仍需同步推進設備建設與額外融資。

此次S-1文件進一步揭示TCV、運作中合約價值與客戶集中度等財務及業務指標，這些數據將在上市審查過程中受到關注。

Nscale申請上市顯示，隨著大型AI企業對基礎設施的需求增加，相關合約規模正快速擴大。不過，公開發行價格、股票數量與實際交易開始日期尚未確定，合約履行所需的基礎設施啟用及額外融資承諾，將成為下一階段的關注焦點。