波動率140% 大零幣(ZEC)達比特幣(BTC)的3.5倍

大零幣(Zcash，ZEC)過去一年的平均價格波動率約達140%，是比特幣(BTC)約40%的3.5倍。

根據CryptoPotato報導，大零幣過去一年平均價格波動率約140%，是比特幣的3.5倍，而其市值僅約為比特幣的1%。報導並指出，高波動率也可能推升選擇權(options)權利金。

灰度投資研究主管扎克·潘德爾（Zach Pandl）9日在一份分析中指出，大零幣的高波動率可能是投資人利用選擇權進行風險管理與追求替代收益的背景之一。他同時提醒，選擇權權利金並無法完全彌補價格下跌造成的損失。

大零幣目前市值約為比特幣的1%。分析認為，由於資產規模較小、價格波動幅度較大，反映在選擇權定價上的權利金也可能相對偏高。

比特幣在逐漸成為主流資產類別的過程中，波動率持續下滑。早期比特幣的已實現年化波動率約為125%，但近一年平均已降至約40%。

相較之下，大零幣近一年平均波動率約為140%。換言之，在同一期間內，大零幣的價格波動幅度遠大於比特幣。

波動率是衡量資產價格在一定期間內變動幅度的指標。一般而言，波動率越高，選擇權賣方要求的權利金也可能越高，但標的資產價格劇烈波動的風險同樣會隨之升高。

灰度投資以目前的波動率水準為假設，試算一項假想的大零幣「掩護性買權」(covered call)策略，得出相當於權利金收入的隱含收益率約為70%；相比之下，比特幣掩護性買權策略的年化收益率約為30%。

掩護性買權是指投資人在持有現貨資產的同時，將該資產在特定價格買進的權利賣給其他投資人，藉此收取權利金的策略。若價格維持在一定區間內，投資人可獲得權利金收入，但若現貨價格大幅下跌，仍難以避免虧損。

潘德爾解釋，若標的資產價格下跌幅度超過所收取的權利金，即使採用掩護性買權策略，仍可能出現資本損失，因為權利金未必足以完全抵銷價格下跌的部分。

換言之，權利金較高並不代表報酬必然較高。對於像大零幣這類波動率較大的資產，投資人需要同時考量權利金擴大的可能性，以及價格下跌的風險。

潘德爾表示，若希望讓結果更明確，可以考慮長期買權(long call)或賣權(put option)等其他選擇權結構。他強調，這並不代表特定策略的報酬能獲得保證，而是說明不同的選擇權結構會帶來不同的風險與成本。

長期買權是指買進以特定價格購買資產的權利，賣權則是指以特定價格賣出資產的權利。這兩種商品的損益結構，都會隨到期日、履約價與選擇權權利金而有所不同。

大零幣與比特幣在交易透明度上也存在差異。比特幣的交易紀錄可在區塊鏈上公開查詢，而大零幣則可透過「屏蔽交易」(shielded transaction)隱藏交易雙方身分與轉帳金額。

灰度投資研究主管扎克·潘德爾表示，隨著人工智慧(AI)技術普及，區塊鏈地址與實際使用者身分被連結的可能性可能提高，屆時市場對金融隱私的關注度也可能隨之上升。他分析，在此背景下，大零幣的屏蔽功能未來有可能隨著金融隱私需求重新受到市場評價。

不過，這項分析並非保證大零幣選擇權策略的報酬，也不構成特定投資建議，內容主要聚焦於大零幣與比特幣在市值、波動率上的差異，如何反映在選擇權權利金與虧損風險上的不同。