剛果原油溢價兩週內飆升至20美元 中國搶進替代中東供給

中東原油供應受阻，中國煉油廠轉向非洲、加拿大與中南美原油尋求替代來源，部分油種的溢價因此衝上每桶20美元。荷姆茲海峽航運受限、替代原油爭奪戰持續升溫，推升了採購成本。

彭博社（Bloomberg）報導指出，本週剛果「傑諾原油（Djeno）」對中國買家開出的價格，較國際指標油價ICE布蘭特原油每桶最高貴20美元。相較兩週前約15美元的溢價，漲幅明顯擴大。

中國煉油廠同時也搶購載運加拿大、巴西與阿根廷原油的船貨。中國買氣增溫也讓俄羅斯ESPO原油承受上漲壓力，亞洲買家更把杜拜原油期貨價格推升至每桶約100美元的水準。

這波動作發生在荷姆茲海峽緊張情勢持續未解的背景下。波斯灣原油供應受限，加上美國封鎖使伊朗原油出口幾乎停擺，中國煉油廠被迫從距離更遠的地區尋找替代貨源。

替代供應來源拉遠，也讓部分油種的溢價隨之擴大。溢價指的是高於指標油價的加價幅度，反映特定油種當下的供需狀況。

中國的海運原油進口量目前仍未回到衝突爆發前的水準。雖然日進口量正朝每日1000萬桶邁進，但仍低於衝突前的水平，意味著替代供應的爭奪戰可能還會持續一段時間。

中國國內煉油廠採購回溫，主要受惠於煉油利潤改善、燃料出口重啟以及商業庫存回補等因素。GL Consulting創辦人廖娜（Liao Na）表示：「中國近期的原油採購，反映的是煉油廠趁著利潤改善加碼買進」，她補充道：「商業部門積極回補庫存也是原因之一，但這不代表支撐買氣回升的基本需求真的變強了。」這番話點出，原油採購量增加未必等於終端消費同步擴大。

換句話說，煉油廠很可能是在利潤轉佳的時機重新補庫存，才帶動進口量上升，而非消費真正回暖。

相較之下，俗稱「茶壺」的小型獨立煉油廠處境更加吃緊。這類業者過去仰賴伊朗與委內瑞拉原油的採購管道逐漸萎縮，如今得直接與大型國營煉油廠搶奪替代原油，競爭壓力明顯加大。

在中國煉油市場中，國營企業與獨立煉油廠的原油採購條件本就不同。過去仰賴折扣幅度較大的伊朗、委內瑞拉原油的茶壺煉油廠，一旦供應管道持續收窄，在價格競爭上將更為不利。

高盛（Goldman Sachs）能源專家丹·斯特魯文（Daan Struyven）則認為，中國可依據價格高低調節原油採購量，這有助於緩解價格急漲的壓力。他分析，中國原油庫存估計至少有10億桶，一旦價格缺乏吸引力，便能減少採購。

中國龐大的庫存規模，能在短期供需衝擊出現時發揮緩衝作用。不過，若荷姆茲海峽的供應瓶頸持續拖長，中國勢必得繼續尋求非中東原油，屆時不同油種之間的價差恐將進一步擴大。

這波原油市場的關鍵變數，在於中國採購回溫究竟是消費真正回升，還是煉油利潤與庫存回補帶動的短期現象。由於海運原油進口量仍低於衝突爆發前水準，替代供應的爭奪戰與各油種溢價，預料仍將持續變動。